公司发布2023 年三季报：1）2023 年前三季度：公司实现营收3.82亿元/+54.14%,较2019 年同期增长61%，归母净利润0.24 亿元/-7.54%,扣非归母净利润0.22 亿元/+1.45%； 2) 2023 Q3:公司实现营收1.61 亿元/+50.23%,归母净利润387.76 万元/-65.36%,扣非归母净利润359.75 万元/-62.33%。Q3 公司将汇和君亭酒店转租商业物业退还原业主，根据新租赁准则，确认的应收未来12 年租赁期内租金差价余额1034.66 万元一次性计入当期损益，对净利润影响较大。

    　　直营店价格驱动RevPAR 高增，开店计划稳步推进。1）直营店表现：

    　　公司2023Q3 直营酒店入住率69.79%，恢复至2019 年同期100.5%；ADR 为530 元，较2019 年同期增长24.6%；RevPAR 为369.89 元/间较2019 年同期增长25.24%。2）开店：Q3 新增签约酒店15 家，新开业酒店17 家，其中君亭品牌7 家，君澜5 家，景澜5 家。租赁经营的2 家海南君澜度假酒店于本期并表。

    　　筹建项目较多短期拖累费用增长。1 ） 2023Q3 ： 毛利率39.70%/+2.81pcts,销售费用占收入比率6.99%/+0.20pcts,管理费用占收入比率14.39%/+3.59pcts,管理费用增加较多主要系筹建项目对应租金计入管理费用所致， 财务费用占收入比率6.23%/+1.32pcts，租赁项目增多所致。2）2023 前3 季度：销售费用占收入比率7.43%/+1.26pcts, 管理费用占收入比率15.07%/+3.75pcts,财务费用占收入比率5.81%/-0.46 pcts。

    　　投资建议：考虑到2023 年新开项目较多，新项目需要爬坡期，且短期费用增加较多，因此我们以2024 年业绩作为估值参照。给予增持-A 投资评级，12 个月目标价26.8 元，对应2024 年40X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年收入5.55 和8.05 亿元，净利润0.49 和1.29 亿元。

    　　风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧，扩张速度不及预期风险等。