君亭酒店发布23 年中报：1）业绩端：公司整体23H1 实现营收2.21 亿/YoY+57.1%，较19 年同期+18.4%；归母净利润2008.9 万元/YoY+36.4%，较19 年同期-43.3%。23Q2 实现营收1.25 亿/YoY+58.3%；实现归母净利润1599.94 万/+48.1%。2） 费用端：23H1 销售/管理/ 财务费用率分别为7.8%/15.6%/5.5%，分别较上年同期+2.1/+3.9/-1.8pct，分别较19 年同期+2.1/+10.1/+4.6pct 。公司整体23Q2 销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.1%/16.3%/6.1% ， 三费分别较上年同期+1.9/+4.0/-0.7pct ， 较23Q1+0.8/+1.8/+1.4pct。3）盈利端：23H1 毛利率达42.7%/YoY+7.3pct，较19 年同期+7.9pct；归母净利润率达9.1%/YoY-1.4pct。23Q1 毛利率达50.2%/YoY+9.5pct，归母净利润率达12.8%/YoY-0.9pct。毛利率提升主要受到君澜/景澜等轻资产业态并表影响。

    　　经营恢复表现亮眼，君澜系稳定发力。君亭直营店23Q2 季度 OCC、ADR、RevPAR 均达到了史上最高水平。Q2 平均出租率为73.28%，同比增长 30.51%，恢复到2019 年同期水平的107.04%；平均房价为478.48 元，同比增长11.64%，恢复到2019 年同期水平的109.13%； RevPAR 为350.63 元，同比增长91.28%，恢复到2019 年同期水平的116.81%。除此之外，君澜系表现稳定，23H1实现营收3690.2 万/YoY+58.7%，实现营业利润1849.0 万/YoY+141.4%，净利润1422.5 万/YoY+129.7%，净利润率达38.5%/YoY+11.9pct；经营面较22 年明显改善，其中广西巴马、海南香水湾、七仙岭门店营收分别超19 年109%/43%/28%。

    　　拓店情况良好，战略发展有序推进。公司新签约项目35 家，其中君亭品牌8 家，君澜品牌18 家，景澜品牌9 家。当前君澜/君亭/景澜门店数分别为108/56/32 家，总计196 家，23H1 分别净开9/2/2 家；待开业门店数分别为123/28/26 家，总计177 家，23H1 分别净增9/6/7 家。同时，目前北京华侨项目、杭州学院项目（产学研中心）等都在筹建中，争取年底前具备开业条件，项目落地助力公司发展战略推进，拓店规划有序进行。

    　　投资建议：君亭经营复苏良好，直营店拓店节奏有序，项目落地稳步推进。

    　　君亭尚品品牌将发力中端，开业表现良好，同时，公司旗下君达城商业管理项目进展迅速，后续将会通过体外租赁酒店基金进行项目获取，并在体外完成项目的孵化和爬坡。存量直营项目稳步爬坡及轻资产项目驱动公司业绩内生增长，叠加Q3 杭州滨江pagoda、紫金港pagoda 的开业有望驱动公司把握亚运会机遇，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为1.08/1.80/3.07 亿元，对应PE 分别为70x/42x/25x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，战略合作不及预期