近日，公司发布2023 年半年报。 23H1, 公司实现营收2.21 亿元，yoy+57.13%；实现归母净利润2008.93 万元，yoy+36.40%；实现扣非归母净利1845.97 万元，yoy+51.40%。随政策利好，商旅出行复苏强劲，暑期酒店需求旺盛，公司与商旅目的地高度绑定的特性将持续助力业绩增长，我们维持增持评级。

    支撑评级的要点

    23H1 酒店经营指标均超19 年水平，新店爬坡后蓄力长期业绩增长。23H1公司旗下酒店RevPAR 为317.25 元，yoy+63.32%，恢复至19 年112.76%；ADR 为463.01 元，yoy+19.06%，恢复至19 年107.46%；OCC 为68.52%，yoy+18.57%,恢复至19 年104.93%。23Q2 公司OCC、ADR、RevPAR 均达到史上最高水平，此外，公司计划23 年新增的 7 家直营门店均在上半年全面实施，4 家已开业，其中，杭州滨江Pagoda 酒店自7 月下旬开业以来ADR 超700 元，深圳罗湖君亭尚品酒店开业仅半个多月，OCC 达到 50%以上，新店的全面实施有望助力公司全年业绩增长。

    高端精选酒店业绩领先，君澜将推出新品牌。公司高端精选酒店业绩保持高位运行，23H1 杭州Pagoda 君亭设计酒店RevPAR 同比19 年上升30%，成都Pagoda 君亭设计酒店23Q2 的RevPAR 超过800 元，上半年平均 RevPAR 同比 22 年上升 108%。受益于上半年商旅需求回暖、亲子游火热、互站延申和婚宴产品的突破，公司旗下君澜酒店OCC 和ADR都保持较高水平，23H1 君澜成熟酒店营收yoy+157%。此外，君澜进一步战略性布局，预计将在23 年推出“君澜理”品牌，力求突破传统酒店边际，配置多品种高端个性餐饮。

    加强全国战略布局，新项目稳步推进。23 年公司新签约项目35 家，其中君亭8 家，君澜18 家，景澜9 家。23H1，君亭品牌成功完成北京、深圳、西南区域的拓展；景澜品牌重点开拓江浙区域为主，皖、闽区域为辅的布局；君澜品牌与珠三角、江苏、山西等城市联系加深，积极拓展西部地区发展热点城市。此外，上半年公司积极推进数字化管理，提高运营效率，降低成本，同时完善会员体系，积极推进自媒体运营，君亭酒店集团抖音官方账号六月份累计GMV 突破 920 万。中长期看好公司新项目爬坡期后释放利润助推业绩增长。

    估值

    公司持续深耕中高端市场，持续完善产品及品牌矩阵并以轻重结合方式不断拓张。考虑到公司积极布局商旅目的地及热点城市，持续推进中高端化酒店拓张，下半年随商旅需求持续恢复和杭州亚运会的推动，公司酒店经营有望实现平均房价和入住率的双重提升进而带动利润增长，我们调整公司23-24 年归母净利润分别为120/180 亿元，对应EPS 为0.62/0.93 元，对应市盈率为59.1/39.4 倍，并维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    出行需求复苏后劲不足，市场竞争加剧，拓店数量不达预期。