上半年业绩快速 修复，归母净利同比+36%公司发布2023 年半年报：1H23 公司实现营收2.21 亿元/同比+57%；实现归母净利0.20 亿元/同比+36%；实现扣非归母净利0.18 亿元/同比+51%。其中，2Q23 公司实现营收1.25 亿元/同比+58%/环比+31%；实现归母净利0.16 亿元/同比+48%/环比+291%；实现扣非归母净利0.15 亿元/同比+65%/环比+403%。

    　　受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2 公司业绩环比大幅改善。

    　　Q2 经营数据创历史新高，迎来量价齐升

    　　1H23 公司直营店OCC 为68.5%/同比+18.6pct/恢复到19 年同期105%，ADR 为463.0 元/同比+19%/恢复到19 年同期107%，RevPAR 为317.3 元/同比+63%/恢复到19 年同期113%。其中，浙江及附近区域酒店RevPAR 表现亮眼，1H23千越君亭/宁波欧华君亭/杭州Pagoda 酒店RevPAR 分别恢复至19 年同期的142%/140%/130%，杭州文华景澜酒店营收同比增长98%。分季度来看， Q2 公司RevPAR 为350.6 元/同比+91%/修复至19 年同期117%，对应平均房价/平均出租率分别恢复至19 年同期109%/107%，均创历史新高，一定程度受益于中星君亭和柏阳君亭于Q2 重新恢复营业。

    　　直营店稳步落地，战略合作赋能新项目拓展

    　　截至1H23 末，公司开业酒店数196 家，客房数达38443 家；待开业酒店数177 家，待开业客房数达38574 家。开店方面，公司计划今年新开的7 家直营店均逐步落地，深圳pagoda/深圳罗湖/杭州滨江pagoda/杭州紫金港pagoda 均已开业，其中杭州滨江pagoda 和深圳罗湖酒店开业以来OCC 均超50%，北京华侨/杭州学院项目等均在筹建中。公司稳步拓展签约门店，1H23公司新签约项目35 家，其中君亭/君澜/景澜品牌分别8/18/9 家。战略布局上，公司与重庆市渝中区文旅签订合作协议，并于重庆核心地标落子直营店，深化西南市场布局。此外，公司新设立的君达城公司已完成办公室入驻、团队组建等相关工作，后续有望依托投融资模式赋能公司酒店资产的资本运作，加快直营店扩张步伐。

    　　盈利能力显著提升，成本费用控制得当

    　　1H23 公司毛利率42.7%/同比+7.25pct，盈利能力显著提升。费用方面，1H23公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.8%/15.6%/5.5% ， 同比变动+2.06/+3.84/-1.79pct，其中销售费用率增长主要因相应支付各渠道的佣金及其他相关费用增加，管理费用率增长主要受筹建项目租金计入管理费用影响，整体费用控制得当。综合影响下，1H23 公司净利率11.6%/同比+1.01pct，盈利预测与投资建议

    　　考虑到公司中高端品牌孵化较为成熟，随着后续直营项目陆续落地、签约拓店稳步进行，公司业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25 年净利润分别为1.3/1.9/2.6 亿元，对应53/35/26X PE，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：开店进展低于预期，战略合作低于预期。