事件：

    　　君亭酒店发布2022 年度报告&2023 年一季报：2022 年实现营业收入3.42 亿元/同比+23.22%，归母净利润0.30 亿元/同比-19.43%，扣非归母净利润0.25 亿元/同比-18.26%；2023Q1 实现营业收入0.96 亿元/同比+55.63%，归母净利润0.04 亿元/同比+4.21%，扣非归母净利润0.03 亿元/同比+6.68%。

    　　投资要点：

    　　疫情阴霾渐散，一季度两家酒店停业翻新影响短期业绩。2022 年归母净利润0.30 亿元/同比-19.43%，主要是由于成都Pagoda 酒店于2 月开业后全年正常运营时间不足2 个月，入住率偏低，收入较少，而租金、折旧摊销等成本较高且刚性，因此出现较大亏损。2023Q1归母净利润0.04 亿元/同比+4.21%，随着商旅需求回暖，成都Pagoda 店经营复苏强劲，2023Q1，其RevPAR 保持在600 元以上，实现GOP 约762 万元，净利润129 万元；而上海两家直营酒店于2023Q1 内处于停业翻新状态对净利润造成一定影响，截至2023 年4 月26 日，两家酒店均已重新投入市场。

    　　一季度RevPAR 恢复超疫前，入住率与房价齐升。2022 全年，在营直营店RevPAR 为216.95 元/同比-6.14%，恢复至2019 同期的75.56%；OCC 为54.08%/同比- 3.95 pct，同比2019 年-13.14 pct；ADR 为401.15 元/同比+0.71%，同比2019 年-6.09%。2023Q1，在营直营店RevPAR 为280.46 元/同比+34.15%，恢复至2019 同期的107.78%（不考虑两家停业翻新的上海酒店影响）；OCC 为63.27%/同比+3.57 pct，同比2019 年+1.81 pct；ADR 为443.28 元/同比+26.58%，同比2019 年+4.70%。

    　　君澜景澜门店并入，今年多直营项目开业可期。

    　　2022 年1 月，集团完成对君澜79%、景澜70%股权的收购，形成了覆盖全服务和精选服务业务类型、高端和中高端档次、度假/商务/精　　品酒店模型的丰富品牌矩阵。

    　　2022 年，集团新开业酒店21 家，其中直营1 家、委托管理19 家、特许经营1 家；新签约52 家，其中直营5 家、委托管理46 家、特许经营1 家。

    　　截至2022 年末，集团在营酒店183 家，其中君澜99 家、君亭54家、景澜30 家；待开业酒店155 家，其中君澜114 家、君亭22 家、景澜19 家。

    　　2023Q1，集团新开业酒店4 家；新签约酒店15 家，其中君澜、景澜、君亭分别新签约9/4/2 家。君亭新增直营店中，深圳Pagoda 项目已落地，开业一个月，OCC 约33.34%，ADR 约587.67 元，RevPAR约195.93 元，爬坡节奏良好；深圳罗湖项目预计于6 月初开业；杭州滨江区项目、西湖区项目预计Q2 工程完工；杭州学院酒店项目预计于今年完工；北京华侨饭店项目Q1 已入驻施工。

    　　君澜景澜并入，销售及管理费用有所提升。2022 年公司酒店运营成本1.91 亿元，同比+6.13%；酒店管理成本0.27 亿元，同比+464.25%；销售费用0.22 亿元，同比+66.12%；管理费用0.40 亿元，同比+71.57%；财务费用0.22 亿元，同比+12.00%。

    　　与中旅酒店达成战略合作，赋能未来发展。2023 年2 月16 日，君亭与中旅酒店签订《战略合作框架协议》，主要在品牌联名、咖啡产品、会员互通、联合营销、直营合作、人才交流等领域实现合作，有望为君亭下一阶段发展提供强大资源助力。

    　　盈利预测和投资评级：谨慎预期下，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年公司实现营业收入6.32/7.82/9.05 亿元，同比增长85%/24%/16% ； 归母净利润1.20/1.62/2.04 亿元， 同比增长304%/35%/25%，分别对应63.14/46.81/37.31x PE。随着未来消费持续复苏，出行意愿增强，公司经营表现与渠道扩张均有望加速向好，仍维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行影响中高端酒店消费意愿，拓店不及预期，新品牌整合效果不及预期，新开直营店经营不及预期，行业竞争加剧。