事件:2 月16 日,君亭发布公告,与中旅酒店签署战略合作框架协议,未来有望就联名品牌共建、咖啡产品合作、会员共享互通、联合营销推广、租赁直营项目合作、人才交流合作等方面展开深入合作,探索新模式、新业态,合力推动主业快速发展。

    中旅酒店为中国旅游集团全资子公司,拥有签约+开业酒店约200 家。中旅酒店拥有“维景国际”(五星级)、“维景”(四星级)、“睿景”(中高端)和“旅居”4 个品牌。公司持有管理酒店近200 家,客房数约50,000 间,拥有约608 万会员,签约5000 家集团客户。据中国旅游饭店协会,2021 年中旅开业54 家门店,2019-2021 年分别净开5/11/2 家。

    合作开发直营租赁项目,打造区域性品牌旗舰店。双方目前就北京直营店展开合作(北京旅居华侨饭店),该项目为君亭定增建设的首批直营项目之一,客房体量173 间。据公司假设,成熟期该项目ADR 660 元,OCC 75%,测算年收入约3126 万元,净利润563 万元,年均capex 影响不到400 万元。

    君亭品牌势能和拓店速度均处在快速成长阶段,国资合作释放资产整合信号。君亭15 家直营店项目逐步落地,首批项目逐步开业,拓店提速和异地复制扩张能力得到初步验证。合作国资平台为君亭的中高端酒店品牌运营能力带来信任背书,同时为后续项目提供了在资本运作、物业获取、并购整合等维度上合作的可能性。

    投资建议:公司品牌力强,门店运营能力突出,短期关注商旅需求修复、会展及亚运会催化、新增项目落地,直营高弹性驱动业绩增长,长期看公司通过外延并购完善高端产品矩阵和实现规模非线性增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.89/7.04/10.62 亿元,归母净利润0.38/1.70/2.72 亿元,对应PE分别为230/51/32 倍。

    风险提示:拓店不及预期;新开直营店培育不及预期;合作进展不及预期