君亭酒店发布2022 年三季报：

    三季度长三角疫情 相对稳定，需求反弹催化业绩复苏。营收端，2022Q3 公司实现营收1.07 亿元/+63.48%，三季度国内疫情仍多点散发，国内酒店市场呈现不均衡复苏态势，长三角区域尤其是杭州市场疫情相对稳定，上半年需求端受疫情压制在Q3 有所释放，暑期长线游加速回暖叠加周边游市场升温利好公司度假产品，Q3 营收增速提升显著。利润端，2022Q3 公司实现归母净利润1119.47 万元/+48.90%，归母净利润率为10.5%/-1.0pct，扣非后归母净利润954.91 万元/+30.41%，扣非后归母净利润率为8.9%/-2.3pct，利润端伴随营收增长大幅提升，利润率水平略有下滑。

    业绩并表致期间费用同比上升明显，管理费用为主要期间费用。2022Q3 公司销售费用/管理费用/财务费用分别为726.1/1155.7/525.6 万元，受并表君澜&景澜影响期间费用率同比上升明显、环比有所下降，其中管理费用仍是主要期间费用支出，管理/财务费用率分别为10.8%/4.9%，环比下降1.5/1.9pct，销售费用率为6.8%/环比+0.6pct。

    把握暑期需求反弹，三季度OCC 提升显著驱动RevPAR 回暖。2022Q3 公司直营酒店经营明显回暖，RevPAR 为255.54 元/同比+12.99%/环比+39.41%，暑期旅游需求加速回暖，本地游、周边游在疫情反复背景下承接长线游旅游需求、热度持续提升，公司度假产品呈现本地化、短途游的特点，积极把握市场需求，OCC 大幅回暖至60.96%/同比+4.97pct/环比+18.19pct，ADR 为419.20 元/同比+3.78%/环比略有下滑。

    更新定增募集书，直营项目加速落地增厚业绩。公司新募投直营酒店项目均定位中高端和高端，入住率方面，第一批酒店爬坡期3 年预计OCC 分别为55%/60%/68%，成熟期达75%，第二批及第三批酒店爬坡期2 年预计OCC 分别为60%/68%，成熟期达75%；平均净房价方面，预计第一批酒店首年平均净房价基本在510 元/间夜以上，随项目成熟仍有30~100 元上升空间，第二批/第三批酒店分别为Pagoda/君亭品牌，平均净房价在每间夜480/390 元，随项目成熟仍有40/30 元提升空间。

    投资建议：君亭通过并购君澜&景澜突破规模瓶颈、由区域迈向全国，卡位中高端、高端形成差异化品牌矩阵、顺应行业结构升级趋势，未来伴随行业复苏周期启动、旅游度假热度持续上升，公司有望将品牌势能转化为高业绩增长。我们预计2022-2024 年公司分别实现营收3.7/6.4/9.0 亿元，实现归母净利润0.4/1.7/2.6 亿元，对应PE 分别为195/50/32 倍，维持“买入”评级。

    风 险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。