本报告导读：

    　　公司上半年在长三角疫情下仍实现盈利实属不易，加快中台建设赋能中长期品牌矩阵扩张。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑国内疫情，下调2022 年净利润预测为0.49亿元（-42%），考虑君澜等新项目拓展良好，上调2023-2024 年净利润预测为1.4（+7%）/2.0（+8%）亿元，对应2022-2024 年EPS 约0.41/1.16/1.65 元/股。2024 年可比公司均值P/E 约26 倍，考虑公司体量小正处快速扩张期，给予2024 年42 倍P/E（约1.6 倍估值溢价），上调目标价至69.5 元（此前为64.6 元）。

    　　业绩简述：2022H1 实现营收1.4 亿元/-4.1%，归母净利1473 万元/-43.8%，基本符合预期。归母净利率10.5%/-7.4pct，主因疫情下部分成本较为刚性，销售费用率5.7%/+1.9pct，管理费率11.7%/+5.8pct。

    　　虽然3 月开始的上海疫情影响市场，但公司上半年陆续有25 家君亭酒店、36 家君澜酒店、4 家景澜酒店参与隔离酒店，保底业绩，且2022 年2 月起君澜、景澜并表贡献部分收入。

    　　Q2 直营ADR 仍稳增，管理业务快速扩张。2022H1 直营酒店Q2 的ADR 为428.6 元/+6.3%，疫情下仍保持增长显示产品高品质，疫情下出租率42.8%/-27.7pct，RevPar 为183.3 元/-35.5%；酒店管理营收3342万元/+103%，毛利率66.0%/-23.5pct，主要受君澜、景澜并表影响。

    　　短期看修复弹性，长期看品牌矩阵布局扩张。上半年实施数字化转型，计划在Q3 完成会员融合。上半年已新签约项目38 家，2022 目标签约100 家项目，且定增拟3 年内在核心城市建设15 家直营酒店。

    　　风险提示：市场竞争加剧；并购不及预期；业务地区集中度较高风险。