核心观点：

    　　公司发布2022 年半年报：1H22 公司营收约为1.40 亿元/YoY-4.08%，归母净利润约为0.15 亿元/YoY-43.77%，扣非后归母净利润约为0.12亿元/YoY-48.01%。2Q22 公司实现营收0.79 亿元/YoY-4.36%，归母净利润0.11 亿元/YoY-43.47%。

    　　2Q22 受入住率拖累RevPAR 同比下滑。1H22 公司直营店Occ 约49.95%/YoY-11.05pct，ADR 约388.88 元/YoY-1.25%，RevPAR 约194.25 元/YoY-19.13%；二季度直营店Occ 约42.77%/YoY-27.67pct，ADR 约428.60 元/YoY+6.25%，RevPAR 约183.31 元/YoY-35.48%。

    　　成本刚性影响下疫情冲击致盈利能力下滑。1H22 公司毛利率为35.49%/YoY-1.92pct，归母净利率为10.48%/YoY-7.40pct；拆分看2Q22 公司毛利率为40.66%/YoY-4.40pct，归母净利率为13.68%/YoY-9.47pct。上半年君澜净利率约26.63%；景澜净利率约53.43%。

    　　期间费用率因收入端承压及数字化投入明显提高。1H22 公司销售/管理/ 财务费用率分别为5.70%/11.72%/7.30% ， 同比上升1.90pct/5.84pct/0.80pct；二季度公司销售/管理/财务费用率分别为6.25%/12.27%/6.79%，同比上升2.31pct/6.70pct/1.43pct。

    　　盈利预测与投资建议：公司管理团队经验丰富，并购君澜/景澜后依靠多品类实现战略协同，品牌已具备较高市场认知度和壁垒，此外定增募资有望助力公司在中高端赛道继续发力并取得更大竞争优势。预计2022-24 年实现归母净利润0.50/1.21/1.84 亿元，综合考虑可比公司估值和公司业绩增速预期，给予公司23 年70 倍PE，对应PEG 为0.76，合理价值70.11 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；疫情反复超预期风险；拓店不及预期风险；卫生安全风险。