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    公司公告定增预案，拟发行对象不超过35 名，本次发行数量不超过发行前总股本的20%，即不超过2416.20 万股，拟募集资金总额不超过5.17 亿元。

    简评

    定增募资拟推进直营酒店投资和存量升级项目，助品牌发展公司此次拟募资不超5.17 亿元，主要用于直营酒店投资建设和存量装修升级项目，推动酒店品牌不断发展扩张。其中新增直营酒店投资开发项目拟使用募集资金4.64 亿元，现有酒店升级项目拟使用5300 万元，有助于改善公司资产负债率，降低财务风险。

    新增直营酒店项目拟在未来3 年，于杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次建设15 家酒店，其中第一批6 家，第二批4 家，第三批5 家，定位均为中高端精选服务。第一批6家为重点打造且定位较高的项目，包含超高端“夜泊”及高端“Pagoda 君亭”等，可作为特色标杆旗舰，包括了杭州西湖区项目、杭州滨江区项目、国际文化旅游学院项目、无锡项目、北京项目、深圳项目。新增客房共2384 间，全部达产后新增年均收入4.02 亿元，新增年均净利润7724.63 万元，则估算单店平均年营收超2600 万元，单店平均年净利515 万元。项目建设期3 年，预计总投资利润率16.64%（税后），内部收益率19.55%（税后），税后静态投资回收期5.92 年（含建设期），IRR 及回收期均较优质。

    现有酒店装修升级项目拟在未来3 年内，分阶段对旗下6 家直营酒店进行升级改造，持续满足目标客群需求。项目建设期3 年，预计总投资利润率13.77%（税后），内部收益率18.51%（税后），税后静态投资回收期6.17 年（含建设期）。

    品牌融合，供应链能力及管理提升，中高端精品发展理顺公司自年初收购君澜及景澜的股权和商标后，持续推进团队间整合，以及供应链、开发团队、会员体系等融合，提升整体品牌力和会员体验，后续在拓展上也预计具有互补和协同作用。针对此次募投项目，公司在人员储备、技术储备、市场储备等方面准备充分，公司核心团队均具有多年中高端酒店设计、开发、运营、投资方面的经验；中高端有限设施和精选服务酒店产品打破“工业化”标准设计观念，结合地域文化和人文习惯对不同酒店进行 开发设计。目前已形成“传统星级酒店改造”、“城市高端商业综合体及社区商业配套酒店”、“城市文化街区及特色小镇配套酒店”等酒店开发技术；在与阿里巴巴、携程等大客户强化合作的基础上，积极与广发银行、滴滴、春秋航空、英孚、南航、万达等进行会员推广合作；自建“君亭四季会”会员体系已开始为公司快速积累忠诚度客户。

    疫情下公司整体表现仍较坚韧，一定程度加大隔离酒店供应量，疫后逐步快速修复，疫情下部分项目在租金谈判等条件上也取得较优条件。管理团队逐步完善到位，随品牌效应增强而增加项目来源，逐步缩短建设和爬坡期，基于过往表现估测出较优的收益率和回收周期，中高端精品定位及矩阵逐步梳理完善。

    公司此次定增募资对比IPO 募资金额有较明显提升，对拓展酒店的数量和品质定位规划更细致，也契合疫后需求端逐步复苏、政策对受疫情冲击企业再融资的支持等，有望稳固自身品牌效应、定位及市场占有率。首批6个项目具有重点建设的标杆效应，包含了成熟金融区及商圈开发、高校及酒店人才培训融合、特色历史文化街区开发等主题，同时也包含了北京的首发项目，以及进军大湾区区域市场的首发项目，不同的模式探索成型后也将形成示范效应，强调区域品牌矩阵的发展，有助于以点带面支撑未来直营及加盟发展。

    投资建议：预计2022-2024 年实现归母净利润0.56 亿元、1.22 亿元、1.73 亿元，当前股价对应PE 分别为135X、62X、43X，维持“增持”评级。

    风险提示：1、年内疫情持续扰动带来经营效率不及预期；2、中高端酒店品牌市场认可度发生变化；3、中高端及品牌管理输出进度不及预期；4、定增事项不及预期；5、宏观环境影响等。