投资要点

    　　国内中高端精选酒店品牌的引领者，核心团队稳定高效。2007 年，公司创始人吴启元先生创立君亭和君澜品牌，分别定位中高端商务市场和高端度假市场；2015 年，公司从君澜体系分拆。公司核心管理层均在君澜体系内工作多年，2021 年新聘前凯悦集团中国区副总裁担任总经理，助力公司业务发展。

    　　立足长三角，直营占比高，盈利能力领先行业。1）品牌矩阵：现有品牌为君亭、寓君亭、夜泊君亭和Pagoda 君亭，平均房价350 元+，全方位满足中高端商务和旅游需求。2）区域分布：截至21Q3，公司已开业门店共计47 家，主要分布于长三角城市群，华东地区营收占比超9 成。3）经营模式：受益于结构优势，公司直营店绩效水平高，贡献95%左右营收；同时加盟店快速增长（21Q3/2016 年分别为31/6 家）。

    　　结构升级和轻资产化是国内酒店行业发展趋势，公司在中高端领域的经验和优异的单店模型有助于规模扩张。中国酒店结构逐步向欧美纺锤形结构靠拢，呈现中高端酒店为主体的特征，头部酒店集团轻资产化加速扩张。一方面，公司核心产品经多年打磨，客户口碑和投资回报率良好，上市后开启加速扩张；另一方面，长三角等经济发达地区将率先受益于结构转型，公司有望借助本土优势和亚运会事件催化，实现认知度的进一步提升，未来一二线城市较当前仍有5 倍以上的加密空间。

    　　拟收购本土高端度假品牌“君澜”，补全业务布局，实现规模跃升。度假市场过去由国际品牌主导， 2021 年君澜是新开业高端酒店数量前五中唯一本土酒店集团，本次收购完成后公司规模将由49 位跃升至13 位。公司上市前本身从君澜集团中拆分，现任董事长和总经理具备丰富的高端酒店管理经验，预计磨合难度较小。整合君澜有助于公司直接打入度假市场、业绩提升和全国化布局的推进。

    　　盈利预测及投资建议： 公司核心团队稳定高效，中高端定位符合酒店行业结构升级趋势，精耕多年不断优化和打磨单店模型；上市后战略清晰，依托产品探索和经验积累实现规模加速扩张。短期看出行政策放松、杭州亚运会等事件催化，中长期看高端度假品牌收购整合和全国化布局，一二线城市加密空间较大。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.46、0.90、1.42 元/股，对应2022 年2 月24 日收盘价的PE 为117x、61x、38x，首次覆盖，予以“审慎增持”评级。

    　　风险提示：酒店行业系统性风险、开店不及预期、并购失败风险、商誉减值风险