业绩小结：2021年前三季度公司实现营业收入合计2.12亿元（+26%），对应归母净利润0.34 亿元（+85%）。2021Q3 单季度，公司实现营业收入0.65 亿元（-17%），实现归母净利润800 万元（-46%）。

    　　2021Q3业绩受疫情反复而承压，现金流改善。收入端，公司2021Q3 实现营收0.65 亿元，同比20 年下滑17%；三费端，销售费用率下滑14%，管理费用和财务费用分别上升+56%，+1173%，财务费用大幅度上升由新租赁准则科目调整所致；实现净利润700 万元，同比下滑50%，净利润率为10.32%，对应归母净利润800 万元，同比20年下滑46%。资产端，货币资产增加747%系21Q3发行股票募集资金所致，在建工程增加4622%系新增工程施工项目所致；现金流端，经营性现金流量净额为0.9亿元，同比增长757%，一是由于上年度受疫情影响该指标下降，而今年市场回暖带来了现金流改善；二是新租赁准则导致租赁产生的现金支付重分类至筹资活动中。

    　　疫情加速酒店行业出清与结构优化。1）从总量上看，2020 年住宿业酒店规模从61万座锐减至45万座(-26%)，其中15间房以下小微住宿业设施减少十万家，同时，单体酒店翻牌加入连锁酒店，行业连锁化率从19 年26%提升到20 年31%。从结构上看，中高端有限服务型酒店增速持续高于经济型酒店；2）从经营模式上看，国内头部酒店集团的加盟酒店数量占比逐渐接近90%，高加盟占比有效削弱营收与业绩周期波动，但直营店有更高的业绩弹性，在行业复苏周期有获取超额收益的机会。

    　　疫情推动出行与住宿需求深刻变革，酒店行业经营理念迅速迭代。国内旅游业早已从团体观光游过渡到个人休闲游、度假游阶段；受疫情影响，商务出行收缩，酒店行业增量业绩多来源于个人出行，周边游、城市深度游成为新的出行热点，“Staycation”的兴起赋予城市酒店度假属性，客群定位多元与价格带放宽能有效提升酒店出租率，在行业复苏周期抢得市场份额。

    　　盈利预测与评级：君亭定位于中高端精选酒店，布局长三角核心城市黄金地段，以直营为主的经营模式在行业恢复期具备更高的业绩向上修复弹性。我们预计21-23 年公司归母净利润分别为0.35/0.61/1.08 亿元，对应22/23 年PE 为35/20倍，维持“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、疫情反复、租赁物业续期风险、项目进度不及预期。