核心观点

    2023 年公司业绩承压，主要受培育钻与金刚石单晶价格下滑影响，培育钻石2023 年营收-41.5%。24Q1 公司营收、归母净利润+45.0%、+42.2%，主要得益于需求恢复下培育钻石产能放量以及价格逐步企稳，24Q1 公司毛利率48.9%/-4.1pct、环比-2.1pct，主要系工业金刚石价格Q1 有所下跌。展望后续，1）公司作为培育钻石龙头在手现金充足，24Q1 货币资金+交易性金融资产约37.8 亿元，23Q4 公司压机在1700 台左右，后续将继续保持扩张态势；2）24Q1 培育钻石需求环比有所改善，24Q1培育钻石价格上涨约双位数，后续短期重点关注渠道去库情况，中长期看好海外终端需求起量。

    事件

    公司发布2024 年一季报：24Q1 营收2.38 亿元/+45.0%，归母净利润1.06 亿元/+42.2%，扣非归母净利润0.89 亿元/+41.1%；经营活动现金流净额2.12 亿元/+466.6%，EPS（基本）为0.41元/股，ROE 加权为1.98%/+0.57pct。

    公司发布2023 年年报：2023 年营收7.52 亿元/-17.0%，归母净利润3.64 亿元/-21.0%，扣非归母净利润3.08 亿元/-29.5%；经营活动现金流净额2.81 亿元/-14.4%，EPS（基本）为1.4元/股，同比-60.8%，ROE 加权为6.87%/-31.86pct。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。

    简评

    24Q1 营收和业绩复苏，预计得益于培育钻石销量增加和价格环比企稳。24Q1 营收2.38 亿元/+45.0%，预计主要得益于需求恢复下培育钻石产能放量以及价格逐步企稳；24Q1 归母净利润1.06 亿元/+42.2%、扣非净利0.89 亿元/+41.1%，24Q1 公司毛利率48.9%/-4.1pct、环比-2.1pct，毛利率下滑主要系工业金刚石价格Q1 有所下跌。

    2023 年公司业绩承压，主要受培育钻与金刚石单晶价格下滑影响。2023 年营收7.52 亿元/-17.0%，归母净利润3.64 亿元/-21.0%，23Q4 营收、归母净利润分别同比-17.9%、-8.6%，环比-5.2%、+11.1%。分产品，其中：1）金刚石单晶：2023 年营收2.05 亿元/+17.7%，毛利率42.8%/-9.9pct，预计金刚石单 晶价格有所下滑；2）金刚石微粉：2023 年营收2.96 亿元/-6.5%，价格上涨带动毛利率升至59.8%/+5.8pct；3）培育钻石：2023 年营收2.28 亿元/-41.5%，主要系培育钻石的价格从23Q1 开始出现下降，销售数量随着募投项目投产同比上升明显，23 年培育钻石毛利率为52.7%/-26.6pct。

    23 年盈利能力有所下降，费用管控得当。2023 年公司毛利率51.67%/-11.62pct，其中销售、管理、研发、财务费用率0.86%、3.50%、-4.32%、5.83%，分别+0.19、+2.63、-2.59、+0.97pct，管理费用率提升主要由于新厂区全面投产带来的人员、折旧摊销等费用增加，财务费用大幅下降得益于23 年利息收入从22 年的1784 万增至3803 万元/净增加2019 万元。除此之外，公司23 年投资收益为5475.9 万元/净增4146.2 万元，主要系理财收益增加，23 年的投资收益/收入为7.28%/+5.8pct。23 年公司净利率48.37%/-2.41pct。24Q1 公司毛利率48.87%/-4.11pct，销售、管理、研发、财务费用率0.75%、2.42%、-0.42%、4.74%，同比+0.21、-0.3、+1.76、-0.71pct，24Q1 净利率44.5%/-0.89pct。

    培育钻石行业盈利性大幅下降、预计进入者将大幅减少，公司在手现金充足、21 年以来保持产能扩张态势。

    公司定增完成后成为同行中扩产资金最充裕，24Q1 货币资金20.98 亿元、交易性金融资产为16.74 亿元，24Q1公司负债合计12.1 亿元，主要包括7.5 亿流动负债（其中5.56 亿元应付票据及账款）和4.5 亿非流动负债。截止23Q4，公司固定资产18.0 亿元、较22 年底增加8 亿元，预计23Q4 公司压机在1700 台左右（其中多为800、850 型号机器），公司规划后续将继续保持扩张态势。

    展望2024 年，24Q1 培育钻石需求环比有所改善，预计24 年价格企稳下培育钻石产量释放有望带动业绩增长。饰品化需求释放+23 年部分小厂产能退出，预计24Q1 培育钻石价格上涨约双位数，2024 年价格将呈稳中有升态势。需求端，根据印度GJEPC 数据，2024Q1 印度培育钻石毛坯进口额达3.53 亿美元/+19.77%，裸钻出口额达3.77 亿美元/+7.68%，需求有所改善，其中1、2、3 月毛坯进口额分别为1.39 亿美元/+5.3%、1.27 亿美元/+100.3%、0.87 亿美元/-12.4%。根据Tenoris 数据，美国3 月份培育钻石钻石珠宝的销量增长41.4%，零售总额增长25%；24Q1 培育钻石珠宝的销量增长43.6%、零售额增长26%；24Q1 美国培育钻石裸钻的销量同比增长27%。后续短期重点关注渠道去库情况，中长期看好海外终端需求起量。

    盈利预测：预计2024-2026 年营收10.47、13.23、15.42 亿元，同比+39.2%、+26.4%、+16.6%；归母净利润4.89、6.19、7.28 亿元，同比+34.4%、+26.7%、+17.6%，对应PE 为18、14、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22 年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。3）关于公司及相关人员收到河南证监局警示函的风险提示：公司及相关人员于2023 年12 月15 日收到了中国证券监督管理委员会河南监管局下发的《关于对河南省力量钻石股份有限公司及有关责任人员采取出具警示函措施的决定》，主要系关联交易未履行信息披露义务和审议程序、部分募集资金未通过募集资金专户集中管理、使用闲置募集资金进行现金管理未及时履行审议程序。