摘要事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入9.06 亿人民币，同比增长81.85%；实现归母净利4.60 亿人民币，同比增长92.12%；扣非归母净利4.37 亿，同比增加90.53%。单Q4 实现营业收入2.32 亿元，同比增加47.36%，环比增加2.31%；归母净利1.10 亿元，同比增加40.55%，环比下降0.47%；扣非归母净利0.96 亿元，同比上升32.82%，环比下降9.84%。

    　　公司产能持续释放，培育钻和金刚石单晶驱动业绩高增。2022 年公司实现培育钻石营收3.89 亿元，同比增长97.12%；金刚石单晶营收1.74 亿元，同比增长27.04%；金刚石微粉营收3.16 亿元，同比增长103.03%。预计随着新增设备陆续投产，产能将继续稳步释放，实现收入和业绩快速增长。

    　　毛利水平整体保持稳健，培育钻和金刚石单晶毛利小幅下降，金刚石微粉毛利有所增长。受市场供需变动影响，培育钻石毛利率为79.25%，同比下降2.13pct；受原材料价格影响，金刚石单晶毛利率52.70%，同比下降5.23pct。

    　　受下游景气度上升影响，金刚石微粉毛利率54.00%，同比增长3.98pct。总体毛利率为63.29%，同比下降0.78PCT，保持平稳态势。

    　　海外市场持续释放回暖信号，静候海内外终端春暖花开。根据GJEPC 的2023 年2 月数据，培育钻毛坯进口额实现0.63 亿美元，同比-59.3%，环比-52.27%；培育钻裸钻出口额实现1.35 亿美元，同比+7.2%，环比+31.1%。

    　　相较1 月出口环比增速（0.98%），海外珠宝需求正在释放边际向好信号。考虑到中游库存仍在高位，传导至进口端仍需时间。预计今年国内珠宝品牌将加速布局培育钻市场，境内培育钻声量有望进一步提升。

    　　投资建议：我们预计公司23~25 年EPS 为5.12/7.38/9.45 元/股，最新股价对应PE 分别为24.0/16.7/13.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 海外市场恢复不及预期；上游竞争加剧；国内市场不及预期