核心观点
公司22Q4 营收和业绩同比高增、环比放缓，主要受疫情管控和产品价格下降影响。22 年培育钻石和工业金刚石微粉延续高增，培育钻石成最大收入来源、营收占比42.9%/+3.32pct。公司定增落地、扩产提速助力成长，预计22 年底公司压机在1000 台左右，23 年预计公司将扩产1000 台压机。公司将逐步布局下游零售品牌端，有望实现上下游全产业链布局。
事件
公司发布2022 年年报：22 年营收9.06 亿元/+81.9%，归母净利润4.60 亿元/+92.1%，扣非归母净利润4.37 亿元/+90.5%；经营活动现金流净额3.29 亿元/+14.1%，EPS（基本）为3.57 元/股/-26.8%，ROE（加权）为38.7%/-3.68pct。公司拟每10 股派发现金股利10元人民币（含税）；每10 股转增8 股。
简评
全年业绩符合预期，盈利能力继续提升。受益于公司募投项目陆续投产，产量快速增长，22 年营业收入和净利润实现较快增长。
2022 年毛利率63.3%/-0.78pct，主要系培育钻和工业金刚石单晶价格有所下降；2022 年净利率50.8%/+2.71pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为0.7%、1.8%、-1.7%、4.9%，同比-0.45、-1.23、-2.22、-0.47pct，收入规模扩大下费用率不断下降。
22Q4 营收和业绩同比高增、环比放缓，主要受疫情管控和产品价格下降影响。22Q4 营收2.32 亿元，同增50.4%、环比+2.3%；22Q4归母净利润为1.10 亿元，同增40.6%、环比-0.5%；22Q4 扣非归母净利润0.96 亿元，同比+32.8%。Q4 营收和业绩增速放缓主要系：1）疫情影响下装机速度环比放缓，预计22Q4 培育钻石价格环比持平（22Q3 环比下跌20%+）、营收环比略有增长；2）22Q4为工业金刚石淡季，预计价格环比下跌个位数。22Q4 毛利率、净利率分别为58.3%、47.6%，环比-0.39、-1.33pct。
培育钻石和金刚石微粉延续高增，培育钻石成最大收入来源。1）22 年培育钻石营收3.89 亿元/+97.1%, 营收占比42.9%/+3.32pct，毛利率为79.3%/-2.13pct，主要系22 年下半年公司培育钻产品销售价格有所下滑；2）金刚石单晶和微粉营收1.74、3.16 亿元，同增27.0%、103.0%，营收占比19.2%、34.9%，毛利率为52.7%、54.0%，分别-5.23、+3.98pct，工业金刚石单 晶受成本上行影响，行业高景气度下金刚石微粉销售价格上升。
公司定增落地、扩产提速助力成长，布局培育钻石下游零售品牌。1）扩产方面：截止22Q4 公司固定资产9.98 亿元、较22Q3 新增0.48 亿元，预计22 年底公司压机在1000 台左右，公司23 年预计扩产1000 台压机。
截至2022 年末，力量二期项目和商丘力量科技中心项目投资建设进度分别为16.51%/4.75%，主要系22Q4 疫情下、装机进程有所影响，预计23 年将加快保障产能释放。2）零售端：2022 年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司，22 年8 月与潮宏基等设合资公司，创建并运营培育钻石品牌，成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要负责美国培育钻石业务的拓展。预计公司将逐步布局下游零售品牌端，有望实现上下游全产业链布局。2023 年1 月，印度进口培育钻石毛坯1.32 亿美元/-13.7%，出口培育钻石裸钻1.03 亿美元/-15.5%；2023 年2 月，印度进口培育钻石毛坯0.63 亿美元/-59.1%，出口培育钻石裸钻1.35 亿美元/+7.3%，2023 年2 月印度培育钻石出口增速转正。
盈利预测：预计23-25 年营收13.6、19.0、23.3 亿元，同增47.8%、37.8%、23.7%；归母净利润6.80、9.38、11.60 亿元，同增47.8%、37.8%、23.7%，对应PE 为26、19、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22 年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。