2022Q3 业绩短期环比承压，需求旺盛叠加产能扩张，继续维持“买入”评级

    公司发布业绩公告，2022 年前三季度实现营业收入6.74 亿元（+95.97%），归母净利润3.50 亿元（+117.25%）；其中2022Q3 实现营业收入2.27 亿元，同比增长80.09%，环比下降11.45%，归母净利润1.11 亿元，同比增长108.85%，环比下降19.67%，主要系毛坯价格波动所致。短期业绩受宏观环境及价格扰动，但长期来看行业需求旺盛叠加公司产能稳步扩张，我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.92/8.56/13.11 亿元（原值为5.21/9.52/13.03 亿元），对应EPS为3.39/5.90/9.05 元，当前股价对应PE 为37.9/21.8/14.2 倍，维持“买入”评级。

    培育钻石市场需求旺盛，公司产能稳步扩张

    从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022年1-9 月印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长55.62%/65.14%，进出口渗透率分别为7.7%/6.7%，同比提升2.1/2.4pct。从公司产能看，2022 年9 月公司定增项目正式落地，实际募集资金净额为38.91 亿元，发行价格为162.01 元/股，主要用于培育钻石和金刚石智能工厂建设项目，公司规划本次募投项目达产后，培育钻石/金刚石单晶产能将分别增加5.32/2.53 倍至341.32/249,345.12 万克拉/年，产能稳步扩张以应对旺盛市场需求。

    规模效应叠加费用管控，盈利能力再上台阶

    2022 年前三季度公司毛利率为65.01%（+1.96pct），其中2022Q3 整体毛利率58.69%（-0.63pct），2022Q3 期间费用率3.15%（-9.24pct），规模效应及费用管控下，销售/管理/研发费用率分别下跌0.35/1.20/2.82pct 至1.00%/1.48%/4.54%，财务费用率为-3.86%（-4.87pct），主要系利息收入和汇兑损益增长所致。综合来看，2022 年前三季度公司净利率提升5.08pct 至51.89%，其中2022Q3 净利率提升6.73pct 至48.89%。2022Q3 经营活动现金流净额0.718 亿元（+70.79%），现金回流情况良好；2022Q3 存货周转天数167 天（-64 天），较2022H1 缩短5 天。

    风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期、市场竞争加剧。