1-3Q22 业绩略低于市场预期

    公司公布2022 年前三季度业绩：实现营业收入6.74 亿元，同比增长95.97%，归母净利润3.50 亿元，同比增长117.25%，扣非净利润3.40 亿元，同比增长117.30%，增速略低于市场预期，但仍好于同行。我们预计主要由于Q3 电力供应影响生产节奏，以及培育钻石价格波动影响。

    分季度看，1Q/2Q/3Q22 分别实现营收1.92/2.56/2.27 亿元，同比分别增长126.88%/91.40%/80.09%，归母净利润1.01/1.38/1.11 亿元，同比分别增长147.81%/105.34%/108.85%。

    发展趋势

    1、产能快速扩产，终端消费积极布局，公司业务保持高速成长势头，龙头地位进一步稳固。1）生产端：公司产能扩张快速推进，扩产速度业内领先，我们预计公司年底压机总数有望达1200 台，未来仍将保持快速扩产趋势，同时公司积极提升生产效率以及工艺技术，不断提升产品品质；2）消费端：公司8 月公告与潮宏基等合作，参与创建并运营培育钻石饰品品牌，积极开发国内零售市场，打通产业链上下游，形成良好协同，夯实公司产业链优势。

    2、培育钻占比提升，带动盈利能力持续向上。公司1-3Q22 毛利率达65.0%，同增2ppt，主要由于高毛利率的培育钻石业务占比持续提升拉动。销售费用率同降0.5ppt 至0.8%，管理+研发费用率同降1.1ppt 至6.2%，规模效应进一步体现，财务费用率同降2.6ppt 至-1.9%。综合影响下，公司净利率同比提升5.1ppt 至51.9%，盈利能力持续向好。

    3、行业持续高景气度，培育钻石渗透率提升潜力大。1）海外需求持续高增：据Tenoris 数据，9 月美国钻石珠宝/培育钻石珠宝销量同比分别下滑26.6%/增长53.6%，同时全美专业珠宝商中涉足培育钻珠宝销售的比例已从年初的27%上升至70%；2）国际大牌加速布局：近期施华洛世奇新任CEO 发表对于培育钻石的观点及布局计划1，认为培育钻石将是公司未来重点发展项目，计划明年之内于北美共约200 家店铺铺设培育钻石套系产品（耳饰、项链、戒指等），并同步开启线上销售。我们看好随着品牌商积极布局，培育钻石消费需求不断扩容，渗透率持续提升。

    盈利预测与估值

    考虑到三季度电力供应影响以及培育钻石价格波动，我们下调2022/2023 年归母净利润预测14%/13%至4.91/8.32 亿元，当前股价对应2022/2023 年38倍/23 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到市场风险偏好下行，我们下调目标价23%至188 元，对应2023 年33 倍P/E，较当前股价有45%的上行空间。

    风险

    疫情反复影响消费需求；产能投放不及预期；消费者接受度不及预期。