专注金刚石生产，17-21 年利润CAGR 达54.2%。力量钻石主营人造金刚石产品研发，21 年收入4.98 亿元，同比+103.5%，其中培育钻、单晶、微粉各2.0 亿元（+428.1%）、1.4 亿元（+38.1%）、1.6 亿元（+54.5%），各占总收入39.6%、27.6%、31.3%，毛利率各达81%、58%、50%；21 年归母净利润2.4 亿元，同比+228.2%，17-21 年CAGR 达54.2%。1H22 公司实现收入4.48 亿元，同比+105.1%，毛利率68.2%，同比+3.0pct，归母净利2.39亿，同比+121.4%，继续高速增长。

    培育钻需求持续高景气，产能扩张受限供不应求。随着技术突破，培育钻质量提升，三大评级机构 GIA、IGI 和HRD Antwerp 均将其纳入钻石类，培育钻取得权威背书。①需求端：相比天然钻，培育钻在供给弹性、道德、环保、性价比等方面有明显优势，正在渗透高端时尚饰品市场。据GJEPC，2Q22印度抛光培育钻出口额同比+83%，需求持续高景气。②供给端：目前国内大型压机过万台， 3000 台左右用于生产培育钻石，21 年新增压机约 800-1000台，受制于新装机量和装机速度，培育钻产能难以短期大规模扩充，人才和技术储备也不足，产能增速落后需求增速，行业供不应求局面短期难以改变。

    定增落地：聚焦培育钻石赛道，产能研发双管齐下。22 年3 月公司启动定增，拟投资42.6 亿元（其中拟使用募资40 亿元）用于新建生产基地（9 亿元）、购置1800 台压机（30.1 亿元，其中1500 台用于培育钻）、产品研发（1.4亿元）及补充流动资金（2.1 亿元）。项目落地5-10 年后培育钻石产能将达341.3 万克拉/年，为22 年64.1 万克拉/年产能（按照1Q22*4 计算）的5.3倍。22 年9 月4 日，力量钻石披露其以基准日8 月17 日前20 交易日均价的80%即162.01 元向14 名特定对象发行2415 万股，募资39.1 亿元，截至8 月26 日募资已到账，9 月15 日，公司公告定增股份将于9 月19 日上市。

    此次扩产有望把握行业高景气窗口，进一步扩大市场份额。

    携手潮宏基开发培育钻品牌，加深产业链布局。22 年8 月16 日，公司公告拟与潮宏基合作创建培育钻石品牌，潮宏基与力量钻石分别出资1100 万、400万元，分别持股55%、20%，另三名自然人股东合计持股25%。公司亦披露拟分期投资不超过500 万美元设立美国销售服务公司。我们认为，公司纵向延伸至产业链下游、横向深挖全球市场，积极扩展业务布局，有望进一步扩大市场份额。

    工业金刚石长期需求向好。现阶段中国供应全球90%的金刚石单晶，其中28%（约13 亿元）用于光伏等行业，因度电成本不断下降，加之全球能源政策利好，工业金刚石有望随光伏扩张获得放量；另有50%（约22 亿元）用于建材切割，城市化进程加速与住宅更新换代有望带动建材需求平稳增长。

    盈利预测及估值：公司定增已落地，我们预计未来公司积极扩张，需求端持续旺盛，收入延续增长趋势。预计公司2022-24 年收入分别为10.23、18.11、27.96 亿元，同比增长105.3%、76.9%、54.4%，净利润分别为5.37、9.75、14.32 亿元，同比增长124.3%、81.5%、46.8%。考虑到公司未来增速较高，可给予一定估值溢价，参考可比公司，给予公司2023 年0.36-0.41 倍PEG，对应合理价值区间为196.95-224.38 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：宏观经济大幅波动、毛利率下滑、下游需求增长不及预期