核心观点：

    　　2022 上半年利润增速超过预告上限。公司发布中报，实现收入4.48 亿元，同比+105%；实现归母净利润2.39 亿元，同比+121.39%，略超业绩预告上限。单季度看，22Q2 实现归母净利润1.38 亿元，同比+105.3%。22Q2 比22Q1 单季度净利润增长3684 万，实现单季度利润环比增量高值；22H1 公司毛利率为68.22%，较21 年+4.15pct。培育钻石扩产的积极效应体现，拉动季度利润增量及毛利率向上。

    　　外采压机产能充足，扩产稳健。根据公司公告《关于申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》，截至22 年Q1，公司六面顶压机产能706 台，较21 年底增长87 台。公司计划三年增加1800 台压机，在压机供应商处可采购的数量在700-1200 台/年，公司与传统供应商合作稳定、且开拓了新供应商，可有效保证压机来源。我们认为公司压机扩产数量或高于定增规划数量，扩产进度也将随着自行组装能力提升而加快。压机采购价格端，φ750 及φ800 价格小幅上涨，22Q1 均价较2021 年涨幅在4%以内，影响较小。

    　　微粉业务高增，工业+消费双景气。根据中报数据，22H1 三大板块景气度均较高。单晶营收同比+32%，毛利率57.94%，较同期+2.37pct；微粉营收同比+111%，毛利率52.40%，较同期+1.16pct；培育钻石营收同比+149%，毛利率83.44%，较同期+0.09pct。上半年微粉产品高增，系下游光伏景气度高所致，呈现工业品及消费品均高景气的状态。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润5.27/9.10/12.56亿元，EPS 为4.37/7.53/10.40 元/股，公司业务聚焦于人造金刚石，扩产进度快，业绩弹性大。参考可比公司估值，给予公司2022 年55 倍PE，对应240.15 元/股的合理价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧、需求波动风险、产能扩张不及预期等。