1H22 业绩好于市场预期

    公司公布1H22 业绩：实现收入4.48 亿元，同比增长105.14%，归母净利润2.39 亿元，同比增长121.39%，扣非净利润2.33 亿元，同比增长121.57%，高于此前业绩预告上限（预告归母净利润2.26-2.37 亿元），业绩表现超市场预期，主要由于产销两旺，公司培育钻石业务持续高增所致。

    分季度看，公司1Q/2Q22 分别实现收入1.92/2.56 亿元，同比分别增长126.88%/91.40%，归母净利润1.01/1.38 亿元，同比分别增长147.81%/105.34%，环比分别增长28.85%/36.43%。

    培育钻石行业渗透率继续快速提升，消费者认可度逐步上行，我们继续看好公司产能快速扩张，工艺技术不断提升，行业领先地位进一步确立，同时公司经营机制灵活高效，有望助力公司业绩持续高增，重申Top Pick。

    发展趋势

    1、培育钻石高速成长，工业金刚石亦表现亮眼。公司1H22：1）培育钻石：实现收入2.22 亿元，同比增长149.49%，收入占比已达49.6%，同比增长8.2ppt，毛利率达83.4%，同比增长0.1ppt；2）工业金刚石：单晶实现收入0.81 亿元，同比增长32.0%，毛利率达57.9%，同比增长2.4ppt；微粉实现收入1.36 亿元，同比增长111.14%，毛利率达52.4%，同比增长1.2ppt。培育钻石海外需求持续快速增长，国内销售也呈现高速成长趋势，众多国内外品牌陆续布局培育钻石，我们认为行业渗透率有望加速提升。

    2、盈利能力持续提升，推动业绩不断上行。公司1H22 毛利率达68.2%，同增3.0ppt，主要由于高毛利培育钻石业务占比提升所致。1H22 销售费用率0.6%，同降0.6ppt，规模效应进一步提升，管理+研发费用率6.3%，同增0.6ppt，持续加大技术研发投入，财务费用率-0.8%，同降1.4ppt，综合影响下，公司净利率实现53.4%，同增3.9ppt。

    3、产能扩张提速，龙头地位稳固。公司定增方案已于2022 年8 月初获得证监会批复并通过董事会表决，本次募投产能完全达产后培育钻石/金刚石单晶产能将分别达到341 万克拉/年及25 亿克拉/年，分别是当前培育钻石/金刚石单晶产能的5.32 倍和2.53 倍，规模将在业内处于龙头地位，我们预计未来随着公司不断开拓国内外优质客户，订单继续保持快速增长，产能有望进一步提速释放。

    盈利预测与估值

    培育钻石行业持续产销两旺，公司业绩持续快速成长可期，我们上调2022/2023 年净利润5%/14%至5.73/9.53 亿元，当前股价对应2022/2023年45 倍/27 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，并上调目标价12%至245元，对应2022/2023 年52 倍/31 倍市盈率，较当前股价有16%上行空间。

    风险

    疫情反复影响消费需求；产能投放不及预期；消费者接受度不及预期。