公司发布2022 年半年度业绩预告,基本符合预期,兑现良好。公司2022 年H1实现归母净利润2.26-2.37 亿元,同比+108.80%-118.98%;实现扣非后净利润2.20-2.30 亿元,同比+109.00-118.50%。单二季度公司实现归母净利润1.24-1.35亿元,同比+85.10-101.47%,环比一季度+23.0-33.9%,环比增速明显。2022 年上半年,公司高毛利产品培育钻石业务销售占比提升明显。公司主要产品市场需求旺盛,行业高景气度维持。公司前次募投项目基本达产,产量提升明显。

    公司产品结构大幅提升,预计各业务均实现大幅增长。在全球天然钻石整体供给收缩的背景下,培育钻石迎来放量良机。公司披露,2022 年一季度,不同产品型号的培育钻石产品在销售均价及毛利率均有明显提升。其中,6 克拉以上、3-6 克拉以及3 克拉以下的培育钻石产品出厂价格,从2020 年的620.54/484.36/298.79元/克拉,快速提升至2022 年一季度的703.23/719.64/496.21 元/克拉。此三种型号产品的毛利率也从2020 年的80.74%/76.70%/64.49%快速提升至2022 年一季度的84.37%/84.56%/77.38%。同时,随着公司生产工艺的持续进步,产品结构快速提升。3 克拉及以上产品占培育钻石产品销售收入比例,由2020 年的,51.8%快速提升至2022 年一季度的94.0%。随着国内光伏新能源、消费电子等领域对工业金刚石单晶需求的增长,公司金刚石单晶同样出现销售均价上行、毛利率快速提升的情况。双轮驱动下,两部分业务共同推动公司利润弹性的释放。

    公司增发有序推进,预计进入加速扩张期。3 月26 日公司公告发布增发预案,增发将发行不超过发行前总股本的20%,即不超过2414.8 万股;同时募集资金金额不超过40 亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目。其中,预计使用募集资金21.9 亿元,用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目;使用募集资金16.0 亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。若定增项目顺利落地,公司计划三年内将以募投资金投产1800 台的设备增量。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现近翻倍的增长。7 月6 日,公司公告称,本次向特定对象发行已获深交所审核通过。公司增发稳步推进。在顺周期下加速扩产,有望实现投资设备的快速投资回收,在产能体量上跃升至行业前列。

    行业层面逐步进入旺季。2022 年上半年,由于俄乌战争导致天然钻石价格猛涨,为培育钻石放量打开市场空间。二季度中游印度打磨环节进货需求环比走弱,印度培育钻石进口数据环比下滑。2022 年5 月,印度培育钻石毛坯进口额1.10 亿美元,上月同期1.00 亿美元,同比+46.0%,环比+9.56%;培育钻石裸钻出口额1.77 亿美元,上月同期1.48 亿美元,同比+137.3%,环比+19.71%,淡季创下历史新高。培育钻石出口端在总钻石类渗透率提升至7.8%,中游数据验证行业高景气。展望2022 年下半年,随着11-12 月动销旺季临近,中游环节预计将开启备货补库周期。而随着国内疫情逐步缓解,预计2022 下半年培育钻石品牌方也将开启加速开店的步伐。中长期来看,培育钻石在全球范围内渗透率仍低,行业高速增长,放量空间明确。在国内培育钻石消费市场逐步走向成熟的过程中,下游品牌方有望借助行业红利,提升综合店效,加速成长。在可选需求加速释放的周期下,可以实现渗透率的快速提升,未来赛道量增可期。

    投资建议:当前培育钻石板块最具投资价值的机会仍然出现在上游钻石生产商。从中期维度看,行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒,新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端持续验证景气,因此供需紧平衡的状态仍然可以维持。龙头成长路径清晰。公司发布增发预案,明确未来扩产计划,并将企业生产向培育钻石业务倾斜。我们维持力量钻石盈利预测,建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司2022/2023/2024 年利润为5.27/8.27/9.80 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;新技术替代风险;扩产项目推进不达预期风险;培育钻石价格大幅波动风险等。