平安观点：

    公司是国内一流的人造金刚石企业。力量钻石成立于2010 年，2021 年9月登陆创业板。公司专业从事人造金刚石产品的研发、生产和销售，主要产品包括培育钻石、金刚石单晶和金刚石微粉，2021 年三者收入占比分别为40%、31%、27%。受益于培育钻石行业的爆发，公司业绩增长强劲，2021 年实现营收4.98 亿元（同比+103.5%），归母净利润2.40 亿元（同比+228.2%）。

    我们认为，培育钻石行业正迎来风口。公司产品竞争力强，具备资金和产能优势，正抓住机遇积极扩产，有望分享行业爆发红利。

    1）培育钻石供需两旺，迎来爆发期。培育钻石理化性质和天然钻石完全相同，成为钻石消费新选择。上游生产商技术走向成熟，持续提升产品品质；下游品牌商和零售商推进市场教育，加速产品渗透。供需两旺形成合力，推动培育钻石行业成长。我们测算，2020 年全球培钻毛坯产值70 亿元，2025 年有望超过210 亿元，行业增长空间大且增速快。行业进入壁垒包括技术、资金、产能供应等方面。

    2）公司培育钻石具备技术优势、大压机优势、资金优势和产能供应优势，率先把握红利爆发红利。技术方面，公司自主掌握高温高压法培育钻石核心技术，可量产2-10 克拉大颗粒高品级培钻毛坯，实验室最高可合成30克拉毛坯，量产和研发产品均处于国内领先水平。设备方面，公司大腔体合成设备占比超91%，远超行业平均水平，生产效率突出。资金方面，公司历史包袱轻，通过上市和定增融资将有效缓解资金压力，满足产能扩张的资金需求。产能供应方面，公司绑定优质设备供应商，提早锁定产能，同时通过自研+铸件厂合作等方式扩充设备产能。公司大规模扩产落地后，产能将在3 年内提升到目前的3 倍以上，有望率先分享行业爆发红利。

    公司工业金刚石市场地位稳定、盈利能力好，与培育钻石业务形成协同。

    公司工业产品包括金刚石单晶和微粉，是工业生产、建材等领域的耗材，公司是国内金刚石单晶和微粉龙头企业。2021 年以来，金刚石单晶和微粉产品受到培育钻石产能挤压，供需偏紧，售价和毛利率大幅提升；未来产能释放需要时间，产品有望保持高盈利能力。公司工业金刚石单晶与培钻业务产能通用性强，提高了公司的生产灵活性。

    投资建议：预计2022-2024 年公司实现归母净利润分别为5.70/7.80/10.00 亿元，对应的 PE 分别为27/20/16 倍，公司作为国内培育钻石领先企业，业绩具有高成长性。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：（1）行业发展不及预期风险。若培育钻石渗透率提升不及预期，行业空间未能打开，则相关企业业绩增长乏力。（2）产能供过于求风险。目前培育钻石生产商均在积极扩产，若行业产能供过于求，则培育钻石价格将急速下降，行业内玩家利润将受到严重影响。（3）技术竞争加剧风险。无论是HPHT 还是CVD 法，均存在技术升级迭代的机会，若行业内玩家未能及时跟上技术升级，则面临竞争加剧被淘汰的风险。（4）全球疫情加剧风险。若全球疫情加剧，导致居民消费能力的持续下滑，全球钻石的消费可能下滑，影响培育钻石行业的发展。