事件：公司发布2021 年年报。公司2021 年实现营业收入4.98 亿元，同比增长103.50%；实现归母净利润2.40 亿元，同比增长228.17%。其中，2021Q4 实现营业收入1.57 亿元，同比增长100.33%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增长165.10%。

    点评：

    收入端：公司实现营业收入4.98 亿元，同比增长103.50%，主要由于2021 年度公司积极扩充产能，在下游旺盛的市场需求推动下，发展速度较快。2021 年Q1-Q4分别实现营业收入0.85/1.34/1.23/1.57 亿元， 分别同比增长102.54%/142.81%.76.51%/100.33%；金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石系列分别实现营业收入1.37/1.56/1.97 亿元，分别同比增长38.14%/54.54%/428.11%，分别占营业收入27.55%/31.25%/39.57%。

    毛利率：公司2021 年度毛利率为64.07%，同比增长20.69pct，主要由于产品价格提升带来毛利率大幅提升。其中，金刚石单晶毛利率为57.93%，同比增长18.49pct；金刚石微粉毛利率为50.02%，同比增长9.66pct；培育钻石毛利率为81.38%，同比增长14.56pct。

    费用端：公司2021 年期间费用率为10.00%，同比减少0.21pct。其中，销售费用率为1.12%，同比减少0.81pct；管理费用率为3.07%，同比减少0.34pct；研发费用率为5.33%，同比增长1.26pct，主要由于行业快速发展，公司加大研发投入，储备生产技术、开发新产品所致；财务费用率为0.49%，同比减少0.33pct。

    利润端：公司2021 年度实现归母净利润2.40 亿元，同比增长228.17%，归母净利率为48.07%，同比增长18.26pct。分季度来看，2021 年Q1-Q4 分别实现归母净利润0.41/0.67/0.53/0.78 亿元，分别同比增长324.07%/328.00%/193.72%/165.10%。

    供给端：培育钻石景气度不减，22 年公司产能有望继续突破。根据GJEPC 数据，2021 年印度全年培育钻石毛钻进口/裸钻出口额分别达11.3/11.4 亿美元，同比增长83.40%/79.65%；2022 年1 月行业景气度持续高增，下游需求旺盛，印度培育钻石毛钻进口/裸钻出口额分别达1.53/1.22 亿美元，同比增长77.34%/70.06%。公司作为培育钻石龙头，2022 年将集中全力完成新厂区建设，保障宝晶募投项目全面完工、力量二期建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。

    投资建议：公司品牌具有较高认可度，产品结构完善，研发实力较强，在超硬材料行业中处于优势地位。随着培育钻石逐步兴起，公司有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红利，保持长期行业领先地位。我们预计公司2022-2023归母净利润分别为4.50/6.50 亿元，对应PE 分别为37x/26x，维持买入评级。

    风险提示：市场竞争风险、技术更新风险、募投项目不能达到预期效益的风险、产品市场价格下降风险