事件：公司公告：1）21Q1-Q4 实现营业收入4.98 亿元/同比+103.50%，归母净利润2.40 亿元/同比+228.17%（此前公司预告Q1-Q4 净利润为2.32-2.45 亿元），扣非后归母净利润2.29 亿元/同比+241.21%；Q4 单季度实现营业收入1.54 亿元/同比+94.93%，归母净利润0.78 亿元/同比+82.03%，扣非后归母净利润0.73亿元/同比+60.87%；2）拟每10 股派发现金红利10 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

    　　点评：

    　　培育钻石+工业金刚石双主业共振，量价齐升推动公司业绩实现大幅增长。

    　　2021 年，公司积极扩充产能，在下游旺盛的市场需求推动下，实现营收4.98 亿元/同比+103.50%：培育钻石业务实现收入1.97 亿元/同比+428.11%，金刚石单晶实现营收1.37 亿元/同比+38.14%，金刚石微粉实现营收1.56 亿元/同比+54.54%。从收入结构来看，培育钻石重要性持续增强，2021 年占比提升24.32pct 至39.57%。

    　　公司扩产计划稳步进行，Q4 收入环比向上，宝晶智能化工厂建设持续推进。

    　　2020 年初公司启动宝晶智能化工厂项目建设，总投资26 亿元，预计全部达产后，可年产高品级金刚石10 亿克拉、宝石级金刚石大单晶400 万克拉，2021 年起新厂房设备陆续投产。Q3 主要受厂房搬迁等外部因素影响，Q4 生产回归正轨，公司实现营收1.54 亿元/同比+96.33%，预计培育钻占比回升至50%左右水平。截至2021 年末，公司固定资产净额为6.09 亿元/同比+121%，此前IPO 净募资2.74 亿元已全部投入使用。随着宝晶募投项目完工、力量二期建设项目快速投产，预计公司2022 年产能规模将进一步扩大。

    　　培育钻石需求旺盛，带动金刚石单晶价格上涨，公司凭借产品优势维持高利润率。GJEPC 数据显示，2021 年全年，印度进口培育钻石原石11.30 亿美元/同比+163.06%，主要源自国内主流生产企业大幅增加生产能力，导致工业金刚石产能有所降低，同时光伏新能源、消费电子等领域需求旺盛，因此工业金刚石供应紧张，销售价格上涨明显。2021 年公司金刚石微粉/金刚石单晶毛利率分别为50.02%/57.93%，相较2020 年分别提升9.66/18.49pct，充分受益于相应产品价格上涨。根据新闻资料，公司副总经理接受采访时表示，2021年11 月中低端产品上调约10%。

    　　短期价格扰动不改行业长期向好趋势，头部企业生产工艺领先优势仍在。拆解培育钻石产业链，中游包销环节相较天然钻石的超额收益仍然较高，随行业供给和透明度提升，产业链价值分布将更符合微笑曲线。且培育钻石行业的先发优势显著，头部企业不断加大研发投入，根据公司公告，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到30 克拉，而3 个月前仅能生产25 克拉，我们认为未来具备技术和渠道优势的公司将持续拥有定价权。

    　　盈利预测及投资评级：培育钻石行业高景气度持续得到验证，公司将该板块作为发展重心，扩产计划逐步推进；生产技术和设备领先，出厂产品结构和均价优于同行。公司上市后战略清晰：1）持续推进新厂区建设，预计二期工程新增压机数量较当前翻倍以上提升；2）研发投入占比较高，有望不断巩固先发优势。考虑到产能扩张和提价因素，上调盈利预测，预计公司22-24 年EPS 为8.99、12.50、13.25 元/股，按2022 年2 月27 日收盘价对应的PE 为32/23/22 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：培育钻石竞争加剧、疫情恢复不及预期、原材料价格大幅波动。