培育钻石及工业金刚石市场需求旺盛，公司产品价格大幅提升，高毛利的培育钻石业务成为公司最大的收入来源，公司盈利能力大幅提升。在市场需求和毛利率提升的带动下，公司业绩迎来爆发式增长，2021 年收入同比增长103.50%，归母净利润同比增长228.17%。公司2021 年新产能陆续投产后，2022 年产能将持续稳定扩张，全年收入业绩仍将维持高增速，预计2022-2023 年业绩4.20、6.59 亿元，对应增速75%、57%，PE 对应41x，26x，维持“强烈推荐-A”评级。

    受益于行业高景气&产能高增长，公司全年收入业绩表现亮眼。21 年公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.98 /2.77 / 2.40/ 2.29亿元，同比增长103.50%/ 225.93% / 228.17% / 241.21%，每股收益为4.88 元，整体业绩表现位于业绩预告区间217%-235%的中值左右，业绩表现亮眼。单季度看，21Q4 营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.54 / 0.90/0.78/ 0.73 亿元，同比增长96.33% / 161.67% /165.10% /160.85%，每股收益为1.30 元。全年业绩增速较快，主要由于行业端需求旺盛带来的价格上行，同时公司生产技术不断进步，产能快速扩张，在培育钻石兴起的背景下最大限度把握行业红利。目前公司先发优势明显，2021 年释放的产能将在2022 年持续贡献业绩，全年持续高增长可期。

    各业务业绩快速提升，培育钻石爆发式增长成为公司最大收入来源。21 年公司培育钻石营业收入1.97 亿元，同比增长428.11%，收入占比接近40%，已经超越金刚石单晶和金刚石微粉成为公司最大的收入来源；由于培育钻石兴起后，大量工业金刚石产能转移，工业金刚石供给短缺，价格也出现明显上涨，公司全年金刚石微粉营业收入1.56 亿元，同比增长54.54%；金刚石单晶营业收入1.37 亿元，同比增长38.14%。

    产品价格提升+培育钻石占比提升拉高毛利率，盈利能力大幅增强。

    1）21 年公司综合毛利率64.07 %，同比+20.48 pct，其中，培育钻石毛利率81.38%，同比+14.55%，金刚石微粉毛利率为50.02%，同比+9.66%，金刚石单晶毛利率为57.93%，同比+18.49%；净利率为48.07%，同比+18.26 pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12% / 3.07%/5.33% / 0.49%，同比-0.80 pct /-0.33 pct /+1.26 pct /-0.32 pct，综合费用率为10.01%，同比-0.19 pct，公司管理效率提升，研发投入力度加大。

    下游市场需求旺盛，公司各产品价格提升，收入规模的大幅增长也会带来规模效应，降低单位成本，同时高毛利的培育钻石业务成为公司最大的收入来源，公司总体毛利率水平明显提升，费用率下降，盈利能力大幅增强。

    2）21 Q4 毛利率为66.34%，同比+15.81pct；净利率为50.88%，同比+13.20pct。Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.74% / 4.34% / 6.44%/ -0.10%，同比-1.50 pct / +1.57 pct / +2.83 pct / -0.46 pct，综合费用率为11.42%，同比+ 2.44pct。

    销售回款和存货周转速度加快，经营活动现金流增加，营运能力有所提升。

    1）21 年公司经营活动净现金流净额2.88 亿元，同比增加187.47%。21Q4经营活动净现金流净额为1.60 亿元，同比增加208.19%，现金回流情况 良好；

    2）21 年公司应收款项周转天数为43.71 天，同比减少41.36 天，供不应求的市场提升上游供应商的话语权，应收账款的汇款速度明显加快。

    3）21 年存货周转天数为228.12 天，同比减少43.46 天，存货周转速度也有所提升。

    盈利预测及投资建议：公司专注于人造金刚石产品的研发和生产，目前已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，产品结构丰富，协同效应明显，能够快速响应市场需求。长远看，传统的金刚石单晶和微粉业务有望受益于光伏、消费电子等领域市场需求放量，培育钻石行业渗透率低增速快，公司具有先发优势，有望通过产能的快速扩张实现收入业绩的高增长。预计2022-2023 年业绩4.20、6.59 亿元，对应增速75%、57%，PE 对应41x，26x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：市场需求波动风险；培育钻石市场需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。