业绩简评

    2.27 公司公告21 年营收4.98 亿元、+103.50%，归母净利2.40 亿元、+228.17%， 靠近业绩预告上限（ 2.32~2.45 亿元）。净利率48.07%（+18.26PCT）（净利率提升幅度小于毛利率主要为利润总额增加、所得税缴纳增多）。1H21/3Q21/4Q21 营收增速分别为125%/81%/96%，归母净利327%/194%/165%。拟10 股派现金10 元（含税）转增10 股。

    经营分析

    积极扩产、量价齐升，三大业务营收高增长。21 年新厂区设备陆续投产，金刚石单晶、微粉、培育钻石营收占比27.5%/31.3%/39.6%， 同增38.1%/54.5%/428.1%。能批量化生产2-10 克拉培育钻，实验室阶段已突破30 克拉（21H1 25 克拉）。分量价，21 年销售13.45 亿克拉、同增33%，推算均价增53%。规划22 年宝晶项目完工、力量二期项目快速投产。

    三大产品毛利率21 年均提升显著，4Q21 综合毛利率同比+环比均提升。21年毛利率64.07%（+20.48PCT），其中1H21/3Q21/4Q21 毛利率分别为65.21%（+22.34PCT）、59.31%（+22.56PCT）、66.34%（+15.81PCT），毛利率持续提升主要为1）培育钻产品涨价、出厂品质提升结构性涨价，同时获益技术进步、单克拉产成本下降；2）下游培育钻需求旺盛、上游厂家纷纷从工业钻转产培育钻、工业钻供给相对紧张+国内光伏新能源、消费电子等对工业钻需求增长；分产品，单晶毛利率57.93%（+18.49PCT）、微粉50.02%（+9.66PCT）、培育钻石81.38%（+14.56PCT）。

    期间费用率平稳，其中加大研发投入、销售及管理费率下降。21 年期间费用率10%（-0.21PCT），其中研发费用率5.33%（+1.26PCT）、销售费用率1.12%（-0.81PCT）、管理费用率8.39%（+0.92PCT）。存货及应收周转加快。存货周转天数228 天（-43 天）、应收账款周转天数44 天（-41 天）。

    投资建议

    我国头部HTHP 企业具全球价格竞争优势、存涨价逻辑及空间，此外技术进步下结构性涨价、成本下降，对抗行业扩产、竞争加剧的压力。预计22~24年EPS 为6.70/9.56/11.84 元，对应22 年PE 43 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    压机投产不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。