公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入3.44 亿元，同比+106.89%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+271.21%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+298.09%。单Q3 实现营业收入1.26 亿元，同比+81.13%；归母净利润0.53 亿元，同比+193.72%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+213.33%。

    　　单季毛利率下降主要受制于新工厂建设期，看好后续产能释放。公司2021 年前三季度毛利率为63.05%，同比+22.73pct，对比2021 年上半年-2.16pct；单Q3 毛利率为59.31%，同比+22.55pct。第三季度公司盈利能力小幅下降，预计是由于新增压机进入高速扩产阶段及新工厂建设期，产能未完全释放，单季度毛利率受到影响，但依旧看好培育钻石后续产能稳步扩张带来的业绩提升。2021Q3 公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为1.35%/2.68%/1.01%/7.36% ， 同比分别-0.55pct/-0.59pct/-0.31pct/+4.06pct，其中研发费用率增幅较大，公司加大研发项目投入，有助于进一步提升技术优势。

    　　培育钻石行业景气度持续走高。由于全球培育钻石中游加工环节95%的产能位于印度，可以通过印度培育钻石市场行情判断全球产业景气度。根据GJEPC，2021 年1-9 月印度培育钻石毛钻进口额为8.1 亿美元，同比+164%；培育钻石裸钻出口额为8.1 亿美元，同比+156%，行业供需两旺。

    　　供不应求持续利好上游供应商。目前行业供不应求趋势持续下，龙头公司积极扩张培育钻石产能，我们认为扩产瓶颈主要在于资金和技术。1）资金瓶颈：由于六面顶压机设备价格较为高昂，单台机器价格超过100 万元，公司通过IPO 募资5.91 亿元中的3.36 亿元直接用于购买320 台六面顶压机投入新工厂建设，有望突破产能限制；2）技术瓶颈：培育钻石生产的核心技术在于原材料配方和生产过程的工艺控制，公司拥有包括原材料配方技术和高品级培育钻石合成技术在内的多项专利，生产技术行业领先，同时加大研发投入持续优化升级。

    　　而再上游压机产能的提升速度有限，核心在于锻造式铰链梁产能的短缺，故而我们判断行业扩产速度不会使市场供需结构迅速反转，培育钻石价格仍将健康发展。

    　　【投资建议】

    　　培育钻石行业供需两旺，公司将高品质消费级培育钻石作为发展重点，募资扩产进度稳步推进，有望助力公司突破产能瓶颈，持续释放业绩。公司压机设备和合成工艺行业领先，研发费用增加进一步支持技术提升。基于产能扩张进度和产品售价提升因素，我们小幅上调对公司2021-2023 年营业收入和归母净利润的预测，预计2021-2023 年，公司营业收入分别为4.73/7.83/12.23 亿元，同比增速分别为93.11%/65.61%/56.19%；归母净利润分别为2.07/3.65/5.86 亿元，同比增速分别为183.04%/76.42%/60.89%；EPS 分别为3.42/6.04/9.71 元;对应PE 分别为81/46/29 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能投放不及预期；

    　　消费者认知度提升不及预期；

    　　行业竞争加剧。