投资要点

    事件：公司公告：21Q1-Q3 实现营业收入3.44 亿元/同比+106.89%，归母净利润1.61 亿元/同比+271.21%（此前公司预告Q1-Q3 净利润为1.6-1.7 亿元），扣非后归母净利润1.57 亿元/同比+298.09%，经营活动现金净流量为12,804.80万元；Q3 单季度实现营业收入1.26 亿元/同比+81.13%，归母净利润5,306.88万元/同比+193.72%，扣非后归母净利润5,128.91 万元/同比+213.33%。

    点评：

    培育钻石业务放量叠加工业钻石供需回暖，业绩同比大幅增长。公司深耕人造金刚石行业多年，已掌握培育钻石生产技术，21H1 三大主要产品培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉占比分别为41%/28%/30%，培育钻石首次成为第一大业务收入。前三季度公司实现营收3.44 亿元/同比+107%，具体来看：1）产能规模持续扩大，上半年公司新增压机装机数量为183 台/较去年末增长40%，Q3资本开支为8,761 万元（20 年同期为1,455 万元），据公司IPO 路演数据，截至21Q3 压机数量（含购置未投产）约600 台，扩产计划继续稳步进行；2）培育钻石产能大幅提升，且大克拉培育钻石占比稳步提升，21Q1 销售均价较20 年增长141%；3）金刚石单晶市场供需趋紧导致价格小幅增长，预计收入同比增幅达双位数以上。前三季度毛利率和净利率均同比增长20pct 以上，实现净利润1.61 亿元/同比+271.21%。

    Q3 产线升级改造影响培育钻石生产，目前改造基本完成，预计Q4 环比继续向上。公司Q3 收入和净利润均较Q2 有所下降，原因在于8-9 月厂房搬迁和产线升级改造主要影响培育钻石生产，预计工业钻收入占比较Q2 有所提升，导致毛利率环比下降5pct 以上。随着生产回归正轨、产能释放，预计Q4 增速将优于Q3。

    Q4 为传统珠宝销售旺季，公司有望受益于培育钻石行业高景气。一方面，下游需求呈现爆发式增长，今年印度培育钻石出口金额累计同比增速达167%，不断有品牌方开始布局，预计终端销售将维持火爆态势；另一方面，供需紧张局面延续，培育钻石价格稳中有升，行业高景气度延续。

    盈利预测及投资评级：培育钻石行业高景气度持续得到验证，公司将该板块作为发展重心，扩产计划逐步推进；生产技术和设备领先，出厂产品结构和均价优于同行；募资主要用于扩产和技术研发，有望不断巩固竞争优势。考虑到产能扩张和提价因素，上调盈利预测，同时由于IPO 股本增加、摊薄EPS，预计公司21-23 年EPS 为3.88、7.53、11.28 元/股，按10 月25 日收盘价314.16元/股对应的PE 为81/42/28 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：培育钻石竞争加剧、疫情恢复不及预期、原材料价格大幅波动。