投资要点

    公司精耕人造金刚石领域十余年，已形成三大核心产品体系。力量钻石成立于2010 年，主营业务为人造金刚石研发、生产和销售，目前已形成以金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石为核心的产品体系，2020 年营收占比分别为40.4%、41.2%和15.1%。公司股权结构集中，本次IPO 前实控人邵增明家族持股比例合计77.18%；同时，邵增明先生担任公司董事长一职，具备业务经营的绝对话语权。

    下游制造精细化趋势明显，拓宽金刚石产品应用场景。金刚石单晶主要用于工程施工、资源开采等领域，目前行业CR5 达到70%以上，市场规模和竞争格局相对稳定。金刚石微粉适用于精细加工，随着清洁能源、消费电子、半导体等行业技术迭代升级，对于产品性能和品质的要求提高，带动行业需求快速增长和市场进一步集中。

    培育钻石行业渗透率低，供需协同驱动高增。培育钻石行业起步晚，未来有望保持高增速：1）天然毛坯钻石产量持续萎缩，21 年降幅约为8%，且预期降势延续、降幅加剧，但全球钻石珠宝需求稳增，故培育钻石或将替代天然钻石；2）培育钻石具有性价比高、款式可控等优势，目前已逐渐替代部分时尚首饰需求，随着工艺不断改进，高品质毛坯钻石的稳定供给得到保证；3）目前培育钻石渗透率约为5%，提升空间巨大。

    公司培育钻石业务快速放量，扩产计划和技术研发稳步推进。21H1，公司培育钻石业务营收占比较20 年末提升近25pct，金刚石单晶与培育钻石毛利率高于行业平均。未来看点：1）拟募资5.16 亿元购置320 台六面顶压机等设备，新增产能主要为培育钻石，从而不断扩大规模、实现降本增效；2）加大CVD 技术研发投入，大颗粒、高单价的毛坯钻石产量有望提高。

    盈利预测及投资评级：公司深耕金刚石行业多年，产品体系完善，原有金刚石单晶和微粉业务的生产技术领先优势稳固，有望受益于行业强者恒强的竞争格局；同时，公司将培育钻石业务作为发展重心，加大新增产能和技术研发投入，未来大颗粒钻石的出厂占比有望推动收入和盈利能力的同步提升。预计公司21-23 年EPS 为3.07、5.92、9.64 元/股，按发行价20.62元/股对应的PE 为7/3/2 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。