事件：公司发布2024年三季报，24年前9月公司实现营业收入8.8亿元，同比+15.1%；归母净利润0.6亿元，同比+22.8%。其中24Q3实现营业收入3.C 亿元，同比+14.5%；归母净利润0.1亿元，同比-38.1%。

    　　工业用纸产能稳步扩张，积极拓展海外市场。预计公司工业用纸包装业务稳定增长，且产能瓶颈问题有望有效缓解。公司2023年发行可转债用于工业用纸包装相关产线扩产，目前第一条生产线已于9月完成调试和试生产工作，第二条生产线预计年底调试完成。纸袋业务产能增加将助力公司拓展海外业务。当前看公司海外业务拓展符合预期，未来海外市占率有望提升。

    　　复合塑料包装业务积极推进环保材质替换。公司6月推出ESpeed无塑膜纸基包装，该包装完全由纸浆制成，不含塑料，纤维回收率高达90%，相较传统包装具有优异的环保性能。公司积极推动下游客户进行包装材质替换，Q3 二与妙可监多签订《战略合作程架协议》，另有食品、卫生用材、电器开关等多家下游客户进人新包材测试阶段。预计该环保包材的推出将进一步固公在复合塑料包装行业的市占率，推动公司业绩可持续性发展。

    　　光伏复合边框业务拓展进程再提速。公司10月与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》，双方将就艾纳新能源自主研发的“玻纤增强聚氨酯复合材料边框”产品开展业务往来，并通过深度行业调研、技术迭代、工艺创新等多维度合作拓宽双方的产品力及品牌影响力。预计本次战略合作将有利于公司：1）利用双方竞争优势，进一步开拓光伏新材料领域销售市场；2）提高下游客户认可度，从而推进公司与其他已完成送样光伏组件客户的业务进程。预计光伏行业拓展将为公司贡献收入新增量。

    　　毛利率持续提升，盈利能力稳健。24年前9月公司毛利率24.1%，同比 +1.4pct；管理费用率/销售费用率分别为9.1%/2.2%，同比+1.1/-0.1pct。24 年前9月公司净利率7.2%，同比+0.4pct；其中单24Q3净利率3.7%，同比 3.2pct。摊销折旧费用及可转债利息费用增加导致公司净利率短期受扰动。

    　　投资建议：公司为细分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，背板膜&复合材料边框齐发展，预计公司2024／25／26年能够实现基本每股收益0.28/ 0.37／0.55元，10月29日收盘价11.6元对应PE为42X/31X/21X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。