公司发布三季度报告，前三季度实现收入7.93 亿元，同比+52.34%，其中Q3 实现收入2.77 亿元，同比增长44.31%，第三季度收入增速依旧高增长，前三季度实现归母净利润1.16 亿元，同比+55.02%，其中Q3 实现归母净利润3706 万元，同比+24.26%，前三季度实现扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+56.31%，其中Q3 实现扣非后归母净利润3678 万元。

    　　盈利能力维持在高位，单季度毛利率下行。前三季度公司毛利率为32.73%，同比下滑0.4pct，其中单Q3 毛利率为30.84%，同比下滑3.58pct；前三季度公司归母净利率为14.59%，同比提升0.25pct，其中Q3 净利率为13.37%，同比下滑2.16pct。公司主要原材料为原纸、塑料粒子、PE 膜等，公司毛利率小幅下行，或因为今年来上游行业木浆、聚乙烯LLDPE 价格均有不同程度涨价。

    　　费用率维持平稳。费用率方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.84%/6.95%/3.28%/1.34%，同比分别+0.3pct/-0.52pct/-0.06pct/-0.52pct，销售费用率略有提升主要由于出口海运费涨价较大，费用率同比略提升。公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43%/7.44%/3.09%/1.28%，同比分别-0.24pct/+0.65pct/-0.05pct/-0.78pct，管理费用率略提升主要是去年享受社保减免政策，今年增加社保及工资薪酬。

    　　盈利预测与估值：公司深耕中高端粉体包装领域，工业纸袋为传统优势产品，客户资源丰富，与优质客户合作稳定，更受益于工业纸包装下游集中度提升。另外，公司切入高景气低温奶酪棒供应体系，自研PS 复合塑料包装技术具备较强先发优势，同时公司具备包装一体化服务优势，我们看好公司长远发展，综合预计公司21-23 年归母净利润分别为1.59/2.12/2.76亿元，同比分别+43%/+33%/+30%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，下游市场不及预期，客户拓展不及预期，原材料价格波动风险。