事件：

    　　公司发布2024 年一季报，1Q2024 实现营收5.6 亿元，同比+30.7%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+58.0%，剔除股份支付费用影响后同比+65.3%。

    　　点评：

    　　家具外贸向好，公司营收利润延续高增：在美国地产周期和家居库存周期的共振下，美国家具需求向好，1Q2024 国内家具外贸展现明显回暖态势。根据海关总署数据，2024 年1-3 月，国内家具及其零件出口额累计达到174.7 亿美元，同比增长19.6%。

    　　自主品牌快速成长，客户黏性不断增强：1Q2024，公司共开拓24 位新客户，均为零售商，其中两位为“全美排名前100 位家具零售商”，公司在美国的零售商客户数量已占美国家具类客户总数的75.6%，美国零售商客户对公司的营收贡献已超过58%，占公司在美国市场营收额的65.3%。除了持续开拓新的零售客户外，公司已有大客户的黏性也在不断增强，1Q2024 公司前十大客户中的大多数都增加了采购额，增加幅度在1.71%~513.88%，其中4 位客户增加幅度超过50%。

    　　毛利率同比提升，美元汇率走强下公司汇兑收入增加： 1Q2024 公司毛利率为33.3%，同比+3.3pcts。我们认为公司毛利率同比提高的主要原因是公司包括MotoLiving 在内的高端新品广受欢迎，产品结构持续升级所致。

    　　1Q2024 公司期间费用率为8.0%，同比-3.6pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/3.3%/5.1%/-3.4%，分别同比+0.1/+0.5/-0.7/-3.5pcts，其中，销售费用率和管理费用率的提高主要系股份支付费用增加所致，财务费用率的降低主要系汇兑收入增加所致。

    　　产品研发实力强劲，未来将积极广告投放强化宣传：产品端，公司具备打造爆品的实力，2023 年公司开发的MotoLiving 系列沙发由于在设计、功能、材质、色彩上符合消费者的审美和需求而广受欢迎，截至2024 年3 月底，公司共收到MotoLiving来自45 个客户的上千万美金订单；营销端，公司将采取更加积极的广告策略来强化品牌宣传，提升品牌影响力。

    　　一季度业绩超预期，维持“买入”评级：我们基本维持公司2024-2026 年的营收预测，考虑到公司自主品牌力的不断增强、产品结构的持续升级，我们小幅上调公司2024-2026 年归母净利润预测为5.2/6.5/7.9 亿元（上调幅度为2%/5%/6%），2024-2026 年EPS 分别为4.07/5.10/6.16 元，对应PE 分别为16/12/10 倍。鉴于2024 年美国家居景气度有所回升，且公司的核心竞争力越来越强，我们看好公司长期的成长空间和发展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：美国继续加息导致地产复苏程度不及预期，美国消费疲软导致家居需求变弱，美元兑人民币汇率大幅波动。