投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年报，2023 全年实现营收19.2 亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润4.1 亿元，同比增长21.8%。业绩符合预期。

    　　营收利润逆势实现双增长， 汇兑收益同比减少。根据Mann,Armistead&Epperson 数据，2023 年美国民用家具进口额同比下降21.6%至324 亿美元，其中，中国对美国的民用家具出口总额同比下降29.7%至94 亿美元。2023 年公司88.3%的产品销往美国，但在外部环境不利的情况下，公司积极维护客户关系，2023 年营收依然实现了31.4%的高增长。分产品看，2023 年公司智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现收入14.3/2.9/1.9 亿元，同比分别为+46.3%/+5.0%/+2.8%；分地区看， 公司境内/ 境外分别实现营收2.0/19.0 亿元， 同比分别为+23.2%/+31.5%。利润率方面：公司2023 年毛利率同比增长1.4pct 至34.0%，我们认为主要是受汇率波动、材料成本下降等因素影响。费控方面：公司2023 年销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为2.9%/3.6%/6.1%/-1.6%，同比分别为-0.5pct/+0.1pct/-0.5pct/3.2pct。其中管理费率提升主要是员工股权激励股份支付费用增加导致，财务费率同比大幅提升主要是汇兑收益减少导致。

    　　老客户关系稳固，新客户加速拓展。2023 年，除一名非美国客户，公司前十大客户与公司的交易金额均实现增长，增长比例在4.2%-653.9%区间，其中4 名客户的上涨比例超过100%。新客户拓展方面，公司2023年一共获得34 位新客户，32 位为零售商，其中5 位属于“全美排名前100 位家具零售商”。受益于新客户的增加，2023 年公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的69.1%；公司对美国零售商客户的销售总额占公司营收总额的56.1%。

    　　全新高端自住品牌MotoLiving 有望在2024 年贡献增量。截至2023 年10 月26 日，已有18 个客户订购MotoLiving 系列产品，在美国的零售价将达到5000-6000 美元/组合。该系列产品2024 年初开始发货，有望助力公司提升自有品牌定位，并对2024 年营收增长形成贡献。

    　　盈利预测与投资评级：公司专注高端家居研发，领跑智能家居行业。根据公司最新年报情况，我们基本维持公司2024/2025 年的归母净利润预测不变为4.8/5.6 亿元，预计2026 年归母净利润为6.5 亿元。对应的EPS为3.74/4.37/5.06 元，对应的PE 为17.6X/15.1X/13.0X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：美国降息力度及地产复苏不及预期；中美贸易关系恶化超预期；汇率及海运费用波动风险超预期；自主品牌发展不及预期。