事件： 匠心家居发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入9.45 亿元，同比增长20.86%;归母净利润2.01 亿元，同比增长16.62%;扣非后归母净利润1.74 亿元，同比增长8.74%。其中2023Q2 公司实现营业收入5.18 亿元，同比增长61.74%;归母净利润1.25 亿元，同比增长22.10%;扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长14.02%。

    　　23H1 营收、利润逆势双增长，海外自主品牌建设稳步推进中公司持续深耕海外市场，并于23 年开始逐步发力和积极筹备建设海外消费者品牌。其中美国市场为公司核心发力市场，23H1 公司87.81%的产品销往美国。匠心注重技术工艺创新及产品开发设计，坚持自身产品与市场定位，产品的“独特性”和“优秀的品质”是公司一贯的定位和追求。截至2023 年6 月底，公司共拥有620 项境内外授权的专利及215 项尚在申请中的专利。2023 年上半年，公司研发投入的总费用比去年同期增加14.60%，研发投入占比达到5.90%。23 年3月美国优秀软体沙发设计师Jackson Carpenter 加盟，由其专门负责创建并开发的公司全新高端系列产品Moto Living 的推进卓有成效。2023 年4 月高点展会第一次推出Moto Living 系列产品后，公司在美国市场上的定位进一步得到提高，形象进一步得到改善。

    　　同时，公司加大开拓美国市场力度，稳步推进海外自主品牌建设。公司美国销售团队茁壮成长中，自4 月高点展会以来，匠心美国增加了两位销售副总和三位经验丰富、深得客户信任的资深销售代表。美国的地域宽广，公司的客户分布在各个州的各个城市。7 月拉斯展会之后，公司已开始全面规划销售的区域管理，力争做到更好地“靠近客户”、“服务客户。从4 月高点展会至今，公司一共获得了15 个全新零售商客户，其中3 个新客户属于“2023 年全美排名前100 位家具零售商”。2023 年上半年，除了排名第9 的一名非美国客户，公司前十大客户向公司采购商品的金额均有上涨，上涨比例从7%到700%多不等。公司海外自主品牌建设稳步推进，7 月拉斯展会正式开始使用全新的品牌设计（Logo）和广告语，全新的Logo 更加富有色彩、更加年轻化、更加有活力。此外公司7 月拉斯展会也开始尝试拍摄展厅及产品视频在美国的社交平台上宣传自己品牌。公司从美国仓库供货的模式有序推进，2023 年3 月公司按计划开始往美国仓库发货，并由此成为了美国两大上市公司的新供应商，有望利用这一全新模式促进公司的业务、提高公司在行业及消费者心目中的影响力。

    　　23Q2 盈利能力环比显著提升，坚持研发投入，费用管控良好盈利能力方面，23H1 公司毛利率为31.47%，同比增长1.70pct;23Q2公司毛利率为32.67%，同比略降0.63pct，环比提升2.65pct。23H1公司净利率为21.28%，同比略降0.77pct;23Q2 公司净利率为24.08%，同比下降7.81pct，环比提升6.18pct，同比有所下降主要系去年同期汇兑收益较高影响。

    　　期间费用方面，23H1 公司期间费用率为9.33%，同比增长3.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.52%/2.76%/5.90%/-1.85%，同比分别-0.50/-0.23/-0.32/+4.52pct，财务费用率主要受公司汇兑收益减少影响。

    　　投资建议：匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求企稳向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望底部回升。我们预计匠心家居2023-2025年营业收入分别为19.01、23.33、29.06 亿元，同比增长29.95%、22.76%、24.54%；归母净利润分别为3.74、4.55、5.71 亿元，同比增长11.93%、21.66%、25.46%，对应PE 分别为14.3x、11.7x、9.4x，给予23 年19xPE，目标价55.29 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险；原材料价格波动风险等。