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匠心家居(301061)机构评级研报股票分析报告

 
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匠心家居(301061)年报点评:沙发销量暂时承压 股权激励提振士气

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2023-04-21  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2022 年度报告。

      2022 全年,公司实现营业收入14.63 亿元/-24.02%,毛利率32.56%/+3.78pct,归母净利润3.34 亿元/+11.95%,扣非归母净利润2.89 亿元/-2.92%,基本每股收益2.61 元/-9.06%。

      其中, 22Q4 实现营业收入3.54 亿元/-18.77% , 毛利率38.61%/+27.40pct,归母净利润0.77 亿元/+24.48%,扣非归母净利润0.61 亿元/-2.57%,基本每股收益0.60 元/-22.21%。

      点评:

      智能电动沙发销量大幅下滑,拖累整体收入暂时承压。公司两大主要品类智能电动沙发和智能电动床2022 全年收入分别为9.75 亿元/-27.36%、2.73 亿元/+6.20%,其中,受家具出口低迷的影响较大、占公司收入近7 成的智能电动沙发业务全年销量大幅下滑36.68%至49万件,品类均价结构性提高超250 元/件;智能电动床在量价均取得低个位数增长,销量14 万件/+3.88%、均价同比提升约2 个百分点至1919元/件,但涨幅不及前两年。

      产能布局东南亚,坚持投入研发。公司2022 年整体毛利率为32.56%/+3.78pct,净利率也大幅提升超7 个百分点至22.84%,主系智能电动沙发均价提升,带来毛利率提高5.23pct 至33.87%,此外,智能电动床毛利率33.19%,也同比轻微提高1.44pct。成本端,鉴于以美国作为核心市场的境外业务,贡献公司收入的占比达98.9%,公司在家具品类的生产上完成对东南亚(越南为主)的布局,有助于其规避和降低各类税负,同时获得较为低廉的劳动力成本;费用端,公司持续投入研发,注重自主设计,2022 全年销售/管理/研发费率分别为3.43%/+1.21pct、3.48%/+0.41pct、6.66%/+1.79pct,截至2022 年底共拥有563 项已获得境内外授权的专利,另有193 项尚在申请中。

      上市后首次股权激励提振士气。上市后首次实施股权激励,激励对象为一线的管理干部及有特殊技能的员工,2023-2026 年为考核期,以2022 年作为基数,对应收入或者净利润增长的考核目标为15%、32.3%、52.1%、74.9%,即收入或者净利润的年均复合增速目标为15%。

      此举将有助于提振团队战斗力,加强管理和研发生产的效率。

      投资建议:考虑到公司股权激励的正向影响,以及公司未来在海外业务的布局。我们预计公司2023-2025 年收入分别为16.52/19.34/22.98 亿元,归母净利润3.71/4.41/5.27 亿元,对应EPS(摊薄)2.90、3.44、4.12 元,当前股价对应PE 为10.51、8.85、7.40 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:行业竞争恶化;劳动力及上游原材料价格波动风险;全球宏观下行及地缘风险;汇率风险。

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