本报告导读：

    　　2025Q1~3 归母净利润增长2.3%。聚焦“一带一路”沿线“小而美”项目加强市场推广和战略合作。深耕粮油食品与冷链物流主赛道，积极拓展多元化业务发展方向。

    　　投资要点：

    　　维持增持。3 季报业绩低于预期，下调预测2025–2027年EPS0.50/0.56/0.62元增9.1/12.1/11.1%,给予公司2025 年30.2 倍PE,对应维持目标价15.08元。

    　　2025Q1~3 归母净利润增长2.3%，毛利率下降5.1pct。(1)2025Q1~Q3 营收17.2 亿元同增28.8%(2025Q1~Q3 增32.2/8.7/50.8%,2024Q1~Q4 增-16.1/-8.0/7.4/32.4%) 。2025Q1~Q3 归母净利润1.2 亿元同增2.3%(2025Q1~Q3 增7.6/-1.6/2.4%,2024Q1~Q4 增1.8/-0.6/36.0/6.2%)；扣非归母净利润1.1 亿元同增5.0%。(2)2025Q1~Q3 毛利率21.6%(-5.1pct)，期间费用率13.4%(-2.2pct) ， 归母净利率6.9%(-1.8pct) ， 加权ROE5.4%(-0.3pct)，资产负债率49.4%(+1.5pct)。应收账款8.0 亿元同增8.8%，减值回转0.01 亿元（2024 年同期减值0.13 亿元）。

    　　2025Q1~Q3 经营净现金流净流出增加，聚焦“一带一路”沿线“小而美”项目加强市场推广和战略合作。(1)2025Q1~Q3 经营净现金流净流出6.6亿元(2024 年同期净流出2.7 亿元)，其中Q1~Q3 为-3.8/-1.6/-1.1 亿元(2024Q1~Q4 为-2.4/-0.5/0.3/7.8 亿元)。(2)聚焦“一带一路”沿线“小而美”项目加强市场推广和战略合作，通过采用一国一策研究，推广差异化竞争的产品，推动海外业务营收不断增长。成功中标孟加拉小麦制粉成套机电项目，签署墨西哥钢板仓成套机电项目合同。

    　　深耕粮油食品与冷链物流主赛道，积极拓展多元化业务发展方向。(1)当前股息率1.3%,2024 年年报分红比例32.9%,2025PE21.3 倍近十年分位数18%,PB2.6 倍近十年分位数18%。(2)设备制造板块重点推进智能装备研发，着力打造粮油加工智能化解决方案。(3)加速布局冷链物流工程技术服务，通过数字化技术提升冷链物流系统集成能力。(4)加大海外市场拓展力度，积极推进国际业务营销渠道建设，打造一体化“造船出海”模式。(5)创新运维服务模式，构建粮油加工设备全生命周期服务体系。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，多元化业务拓展低于预期等。