公司发布三季报：9M24 实现营收13.32 亿元，同比-6.01%，归母净利润1.15 亿元，同比+8.50%，其中24Q3 实现营收4.38 亿元，同比+7.37%，归母净利润0.33 亿元，同比+36.02%，超过我们的预期（0.24 亿元），主要系Q3 减值、所得税同比均有所减少，利润率实现改善，维持“买入”评级。

    　　24Q3 减值、所得税同比减少，归母净利率同比提升

    9M24 综合毛利率26.73%，同比+2.17pct，其中24Q3 毛利率26.52%，同比-1.83pct，环比-0.41pct。9M24 期间费用率为15.55%，同比+1.85pct，24Q3 为16.36%，同比-0.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/8.92%/7.07%/-0.78%，同比-0.23/+0.79/-0.58/-0.62pct。24Q3 减值支出占营收比同比-1.55pct 至1.51%，所得税支出同比减少497 万元，占营收比同比-1.28pct。24Q3 归母净利率7.53%，同比+1.59pct，环比-1.45pct。

    　　9M24 经营性净现金流-2.68 亿元，同比多流出1.74 亿元，主要系付现比提升较多所致，收/付现比121.1%/129.4%，同比+4.52/+22.9pct。

    　　有望充分受益于粮食安全战略和设备更新政策

    　　粮食安全和设备更新驱动下，粮仓建设迎来高峰期、粮油加工设备升级改造有望提速，预计“十四五”仍将维持较快增长。2023 年6 月，《全国现代设施农业建设规划（2023-2030 年）》印发，要求到2030 年累计建成6 万座仓储保鲜设施，以及持续完成一批老旧粮食烘干中心（点）的改造提升等；2024 年4 月国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会。我们认为公司作为粮油创新领域的国家队，背靠中粮集团，在下游国有企业客户中具备较强竞争优势，“十四五”期间有望受益于粮食安全战略和设备更新政策，叠加自身业务向产业链延伸，未来发展路径清晰。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2024-2026 年归母净利预测为2.53/2.90/3.24 亿元，可比公司25 年Wind 一致预期16xPE，公司所处粮油冷链服务行业受益于战略安全需求和设备更新政策，中长期景气度较好，认可给予公司25 年24xPE，目标价13.58 元（前值12.37 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：粮油领域投资不及预期；设计到机电工程转化率不及预期。