信濠光电深耕消费电子玻璃盖板领域，与行业内知名头部客户形成深度合作关系。公司传统安卓系玻璃盖板主业下行压力已基本释放，预计后续随消费电子行业回暖，盈利能力有望逐步修复。同时，公司携手立铠精密积极拓展欧美大客户玻璃盖板业务，当前已进入突破的关键时点，预计中短期内有望正式落地，为公司玻璃盖板主业贡献较大增量弹性。此外，公司通过收购信光能源，积极拓展光储业务。信光能源已在户用场景具备较为完善的产品布局，而上市公司体系内具备较强的精密制造能力、渠道拓展能力，预计可产生较好的协同效益，打造公司第二增长曲线。基于欧美大客户拓展顺利落地的假设下，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.28/1.67/3.12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
深耕消费电子十余载，国内玻璃盖板头部供应商。信濠光电成立于2013 年，于2021 年创业板上市。经过多年发展，公司已成为国内规模较大的玻璃防护屏供应商之一，直接配套客户包括深天马、三星显示、华星光电、京东方、日本显示和信利光电等大型光电子器件制造商，产品最终应用于vivo、OPPO、三星、华为、小米、荣耀、传音等国内外知名品牌移动终端。近年来公司业绩有所承压，2022 年公司业绩整体增长承压，全年营收/归母净利润分别实现15.91（YoY-15%）/-1.52（YoY-198%）亿元，主要系整体消费电子市场需求较为疲软，市场竞争加剧导致玻璃盖板价格下降幅度较大。展望后续，公司主业已逐步企稳，而欧美大客户拓展有望落地，同时光储业务也在发力阶段，预计后续业绩有望重拾上行趋势。公司上市以来首次股权激励计划已于2023 年5 月落地，对未来5 年营收增长确立了考核目标，对应2023-2027 年收入复合增速约为47%。
主业下行压力释放，携手立铠拓展欧美大客户。近年来受宏观经济波动、疫情等因素影响，全球手机出货量持续下行。由于恢复初期疤痕效应影响，预计2023年仍有小幅下行压力。IDC 预计2023 年全球手机出货量为11.6 亿部（YoY-3.2%），2024-2027 年逐步提升，对应CAGR 约为3%。公司安卓系玻璃盖板产品份额较为稳定，价格端下行压力已基本释放完毕。随后续景气度回暖、3D 玻璃出货量提升，预计迎来修复。此外，公司与立铠成立合资公司积极拓展欧美大客户。合资公司于2021 年成立，且公司于2023 年5 月进一步增资。
我们认为当前欧美大客户拓展已进入关键时点：一方面，合资公司经过近2 年左右时间的筹备、人员搭建、工艺研发及完善，已经进入更为成熟的阶段。另外一方面，公司近年来也在包括新管理人员的持续引入、首次股权激励的落地、研发投入的逆势提升等方面持续努力，持续锤炼内功。此外，对于合作方立铠而言，其目前产品布局包括了手机Top Module、电脑与可穿戴的设备结构件等，合资公司玻璃盖板业务的顺利突破亦有望让其完善业务布局，具备较强的战略意义。我们预计欧美大客户拓展有望在中短期内落地，为公司玻璃盖板主业贡献较大增量弹性。
收购信光能源延伸布局，光储业务有望打造新曲线。EVTank 统计，2022 年全球户用储能装机量约为15.6GWh（YoY+136%），且预计后续维持较高的景气度，对应2023-2025 年CAGR 可达约50%。2023 年5 月公司公告收购并增资信光能源，2023 年7 月已完成工商变更登记。根据信光能源官网，其已发布产品包括三相并网逆变器、便携式储能产品、光伏智能接线盒等，主要针对户用场景。从其披露的性能指标来看，信光能源已具备关键的MPPT 技术，其产品支持最高转换效率达98.6%，较行业平均水平有一定优势。上市公司体系内具备较强的渠道客户拓展能力、精密制造能力，预计与信光能源可产生较好的协同效益，助力上市公司快速进军光储领域。
风险因素：欧美大客户拓展不及预期、玻璃盖板主业毛利率下滑、光储业务拓展不及预期、消费电子行业恢复不及预期、汇率波动风险。
投资建议：信濠光电深耕消费电子玻璃盖板领域，与行业内知名头部客户形成深度合作关系。公司传统安卓系玻璃盖板主业下行压力已基本释放，我们预计后续随消费电子行业回暖，公司盈利能力有望逐步修复。此外，公司携手立铠精密成立合资公司积极拓展欧美大客户玻璃盖板业务，当前已进入突破的关键时点，预计中短期内有望正式落地，为公司玻璃盖板主业贡献较大增量弹性。
消费电子以外，公司通过收购信光能源，积极拓展光储业务。信光能源已在户用场景具备较为完善的产品布局，而上市公司体系内具备较强的精密制造能力、渠道拓展能力，预计可产生较好的协同效益，打造公司第二增长曲线。基于欧美大客户拓展顺利落地的假设下，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.28/1.67/3.12 元，首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到欧美大客户拓展落地时点仍具有一定不确定性，暂不给予目标价。