业绩回顾

    　　1-3Q25 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q25 业绩：收入5.11 亿元，同比增长10.0%；归母净利润1.10 亿元，同比增长10.9%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　常规业务收入实现稳健增长。根据公告，1-3Q25 公司实现常规业务收入4.69 亿元，同比增长17.1%；非常规业务收入2,167万元，同比下滑51.6%。3Q25 单季度公司常规业务实现收入1.68 亿元，同比增长24.1%；非常规业务收入1,149 万元，同比下滑33.4%。

    　　费用率同比有所下降，3Q25 单季度利润快速增长。3Q25 公司毛利率73.9%（YoY-2.3ppt/QoQ 持平），销售费用率21.6%（YoY-4.8ppt，QoQ-0.9ppt），管理费用率18.7%（YoY-6.1ppt，QoQ-2.0ppt），研发费用率12.8%（YoY-2.4ppt，QoQ+2.3ppt），3Q25 公司归母净利润4,249 万元（YoY+49.8%，QoQ-5.7%），对应净利率22.7%（YoY+4.9ppt，QoQ-3.9ppt）,剔除理财收益和公允价值变动损益后的扣非净利润2,913 万元，同比增长180.4%。

    　　聚焦客户需求，全球布局持续发力。根据公告，公司持续优化升级VLP、detergent 和Nanodisc 三大膜蛋白研发生产技术平台，并进一步优化兔单B 细胞分选技术平台，开发高性能ADC 抗体内化检测试剂。同时，公司在北美地区进一步发挥美国子公司和加拿大SCB 地缘优势，推进重点产品本地化生产，1H25 海外常规业务收入同比增长10%以上。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025/2026 年1.44 亿元/1.76 亿元盈利预测不变。切换估值到2026 年，当前股价对应2026 年51.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和78.00 元目标价，对应53.8 倍2026 年市盈率，较当前股价有4.0%的上行空间。

    　　风险

    　　海外经营风险，竞争恶化，国际化不及预期，研发失败，新品推广不及预期。