事件：公司发布2022 年三季报， 2022 年前三季度公司实现营业收入4.30 亿元，同比下降47.07%；实现归母净利润2.76 亿元，同比下降50.41%；实现扣非归母净利润1.94 亿元，同比下降62.72%。

    单Q3 常规收入占比达84%，公司有望进入常态化增长阶段：公司2022 年单三季度实现营业收入1.31 亿元，同比下降26.52%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降26.38%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降58.31%。其中常规业务公司营收1.11 亿元，同比增长18.06%，新冠业务大约0.2 亿元，同比有所下滑。

    单季度新冠收入下降主要因全球疫情变化、防控政策调整等因素导致的订单需求减少，同时公司常规业务仍然保持良好的增长趋势，2022 年单三季度常规收入占比已经达到了84%，我们预计公司有望逐步进入常态化增长阶段，迎来业绩拐点。

    常规业务稳定增长，CRO 服务表现亮眼。2022 年前三季度公司常规业务实现收入3.02 亿元，同比增长12.59%，新冠相关业务收入1.28 亿元，同比下降76.46%。

    公司持续加大创新研发投入，丰富产品组合，在保持重组蛋白领先地位的同时重点发展CRO 板块，抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测等业务的服务成功率和客户满意度不断提升，业绩实现快速增长，22Q1-Q3 公司累计交付CRO 服务收入0.77 亿元，同比增长30.52%，未来有望成为公司常规业务的重要增长动力。

    高毛利新冠产品自然减少，影响短期盈利能力。新冠产品的需求下滑导致费用摊薄效应减弱，同时公司持续加大广告营销、产品研发投入，对当期费用率造成一定影响；财务费用则因利息收入、汇率变动等原因持续下降。2022Q1-Q3 公司销售费用率21.16%，同比提升13.36pp，管理费用率14.50%，同比提升9.37pp，财务费用率-14.02%，同比下降14.34pp；研发费用率9.14%，同比提升5.19pp；22Q1-Q3 公司毛利率86.10%，同比下降8.91pp，净利率64.12%，同比下降4.32pp。

    苏州、泰州子公司快速推进，有望为CRO、培养基等业绩增长提供充足动能。公司子公司建设进展顺利，目前苏州子公司已完成装修验收，已进入实验室设备调试验证阶段；泰州子公司已经完成一期实验室主要装修，开始实验室试运营，二期车间正在建设当中。我们预计相关子公司有望2023 年陆续开始正式运营，泰州子公司有望逐步实现培养基等新品的规模化生产，苏州子公司有望为南方药企客户提供就近支撑服务，加速CRO 板块业绩释放。

    盈利预测与投资建议：根据三季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠业务需求或随疫情缓解逐渐下降，子公司建设完成有望带动细胞培养及等新业务占比提升，预计2022-2024 年公司收入6.14、7.02、9.40 亿元（调整前7.17、7.86、10.33亿元），同比增长-36%、14%、31%，归母净利润3.72、3.91、4.86 亿元（调整前4.19、3.97、4.56 亿元），同比增长-48%、5%、24%，对应EPS 为2.88、3.03、3.76。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。