事件：2021 年2 月27 日，公司发布年报，2021 年公司实现营业收入9.65 亿元，同比下降39.53%；归母净利润7.20 亿元，同比下降36.15%；扣非归母净利润5.97 亿元，同比下降46.81%，整体表现有所下滑。

    　　21 年新冠收入占比大约63%，产品高基数影响表观增速。公司2021 年四季度实现营业收入1.52 亿元，同比下降71.14%；实现归母净利润1.64 亿元，同比下降-56.59%；实现扣非归母净利润7664.33 万元，同比下降79.51%。公司四季度收入及利润有所下滑，主要系新冠相关抗体、重组蛋白等试剂产品需求减少所致。

    　　高毛利新冠产品占比下降，盈利水平逐渐回归常态化。伴随公司高毛利新冠业务占比逐渐减少，整体毛利率率水平逐渐回归常态化。同时公司持续加大研发投入，推进入疫诊断原料、分子酶、纳米抗体等多系列在研管线，带动费用率有所提高。

    　　此外，2021 年度公司累计获得政府补助67111 万元，对全年整体净利率有所提升。

    　　2021 年公司销售费用率8.44 %，同比提升2.61 pp，管理费用率10.38 %，同比提升5.85 pp，财务费用率-0.39%，同比下降-2.65 pp；研发费用率4.16%，同比提升2.52pp；2021 年公司毛利率93.97 %，同比下降2.91pp，净利率74.59 %，同比提升3.95%。

    　　常规业务保持41%高速增长，产品管线持续丰富。1、常规业务方面，2021 年，公司常规业务实现收入3.59 亿元，同比增长41.41%，呈现加速发展态势。公司在重组蛋白领域具有深厚积累，竞争优势显著，依托行业领先的技术开发平台逐渐拓展抗体、培养基、CRO 等多元化业务，未来有望持续保持40%高速增长。2、新冠业务方面，2021 年公司新冠相关试剂产品实现收入约6.06 亿元，同比下降54.86%，主要系在全球新冠疫情防控进入常态化以后，产品需求自然下降所致。

    　　新冠产品受疫情变化、防控政策、市场竞争等因素影响，未来的增长趋势存在一定的不确定性

    　　海外市场布局基本成型，为中长期发展注入充足动力。欧美等发达区域对生物科研试剂及服务需求旺盛，公司近年来持续加大海外市场布局，在欧美日韩等国先后建立了市场开发和前端销售团队，并先后在美国、德国和日本设立子公司，加大营销投入力度。目前，公司的产品已销往全球90 多个国家或地区。2021 年，公司境外市场收入占到全年营业收入的78.13%，伴随公司海外营销网络的持续完善，我们预计海外市场未来有望实现快速增长。

    　　盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们微调盈利预测，预计2022-2024 年公司收入7.91、8.56、10.91 亿元（调整前8.38、8.78 亿元），同比增长-18.08%、8.31%、27.39%，归母净利润4.98、4.90、5.55 亿元（调整前4.30、4.02 亿元），同比增长-30.83%、-1.63%、13.30%，对应EPS 为7.32、7.20、8.16。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。