营收净利逐渐回升，期待全年业绩表现

    　　公司发布23 年三季报，23Q1-3 实现营收4.24 亿元，同比+68.21%，实现归母净利润0.32 亿元，同比+121.35%，扣非净利润0.30 亿元，同比+292.80%，单季来看，23Q3 单季实现营收2.40 亿元，同比+456.37%，实现归母净利润0.27 亿元，同比+0.28 亿元。我们推测部分集中式项目手续审批需要时间，电站投资商或以存量项目建设为主，故我们推测消化存量订单仍为Q3 业绩主要推动。展望Q4，我们认为项目手续审批或有所进展，订单转化或有所增加。

    　　净利率有所回升，现金流变化不大

    　　23 年前3 季度公司毛利率24.76%，同比-2.24 pct，期间费用率13.55 %，同比-8.33 pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.79%/6.66%/3.62%/0.48%，同比变动-1.67/-6.07/-2.88/+2.28pct，资产及信用减值损失0.19 亿元，占营收比例4.40%，同比+0.56 pct。综合影响下，净利率7.46%，同比+1.86%。 23 年前3 季度公司收现比82.46%，同比+14.99 pct，付现比125.92%，同比-8.60 pct；CFO 净额-1.30 亿元，同比-0.18 亿元。

    　　新签订单有所增加，下游业主投资意愿不断增强截至6 月30 日，公司在手的光伏电站EPC 项目有16 个，合同未完成金额约10 亿元；三季度公司陆续公告广州发展阳山太平50MW EPC（1 亿）、贵港市100MW 户用供货及运维100MW（4.5 亿）、广州发展西河田分布式光15MW EPC 总承包（0.29 亿）及越秀新能源屋顶分布式供货及运维等项目，新签订单有所增加，下游业主投资意愿不断增强。

    　　多项新能源业务持续推进，成果有所显现

    　　除光伏电站集成主业外，公司亦有拓展了光伏电站投资运营（聚焦工商业和户用分布式）、储能微电网（积极推进电网侧共享储能电站项目开发，目前在宁夏、河南、山东等地已储备共享储能项目约 1GWh），电动重卡换电（发布第二代重卡换电机器人，构成一整套电动重卡换电系统解决方案，并和徐工、北奔、博雷顿、一汽、金龙、宇通等重卡生产厂商合作）等领域，并取得了多项研发成果。

    　　主业发展可期，新能源业务有序推进，维持“买入”评级我们认为集中式光伏或迎来大幅增长，公司电站系统集成业务或核心受益，电站运营、储能微电网及电动重卡换电业务持续推进。预计公司23-25 年归母净利润 1.6/2.0/2.4 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏组件等原料价格波动，行业竞争加剧，新兴业务开发不及预期，现有业务集中程度较高等。