上半年业绩有所承压，期待下半年订单招标量反转公司发布23 年半年报，23H1 实现营收1.85 亿元，同比-11.67%，实现归母净利润0.06 亿元，同比-63.66%，扣非净利润0.05 亿元，同比-66.67%，单季来看，23Q2 单季实现营收1.14 亿元，同比+22.68%，实现归母净利润0.02 亿元，同比-64.01%。虽上半年硅料价格处于下降通道中，但或因价格降幅较大，叠加部分集中式项目手续审批需要时间，电站投资商或以存量项目建设为主，故我们认为公司业务或以消化存量订单为主，展望下半年，我们认为订单招标量或有反转，从而或带动公司新签订单及营收净利同步增长。

    　　光伏电站集成毛利率回升，业务进展顺利

    　　23H1 公司光伏电站集成/ 新能源及电力设计/ 电站运营营收为1.69/0.02/0.15 亿，同比-12.79%/-1.27%/+2.27%，光伏电站集成毛利率24.77%，同比+2.12pct。目前公司建设中的EPC 项目有16 个，合计944MW，中标并签约多个分布式项目；与国家电投、中国电建、广州发展、中国能建、国家能源集团相关下属子公司等主要客户有较好的合作稳定性。

    　　多项新能源业务持续推进，成果有所显现

    　　除光伏电站集成主业外，公司亦有拓展了光伏电站投资运营（聚焦工商业和户用分布式）、储能微电网（积极推进电网侧共享储能电站项目开发，目前在宁夏、河南、山东等地已储备共享储能项目约 1GWh），电动重卡换电（发布第二代重卡换电机器人，构成一整套电动重卡换电系统解决方案，并和徐工、北奔、博雷顿、一汽、金龙、宇通等重卡生产厂商合作）等领域，并取得了多项研发成果。

    　　毛利率回升，费用率同向变动

    　　23H1 公司毛利率27.61%，同比+2.11 pct，期间费用率19.93 %，同比+2.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率4.15%/10.33%/5.05%/0.39%，同比变动+0.16/+0.34/-0.18/+1.77pct，资产及信用减值损失0.12 亿元，占营收比例6.45%，同比+4.56 pct。综合影响下，净利率2.99%，同比-4.55%。23H1公司收现比118.45%，同比+55.14 pct，付现比178.85%，同比+61.20 pct；CFO 净额-0.76 亿元，同比-0.03 亿元。

    　　主业发展可期，新能源业务有序推进，维持“买入”评级我们认为 2023 年集中式光伏或迎来大幅增长，公司电站系统集成业务核心受益，电站运营、储能微电网及电动重卡换电业务持续推进。预计公司23-25 年归母净利润 1.6/2.0/2.4 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏组件等原料价格波动，行业竞争加剧，新兴业务开发不及预期，现有业务集中程度较高等。