事件：公司发布2024 年半年度报告，公司2024 年上半年实现营业收入107.00亿元，同比下降20.56%，实现归母净利润5.63 亿元，同比下降70.33%。其中第二季度实现营业收入55.47 亿元，同比下降19.45%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降78.98%，环比提升12.4%，中期拟分红0.28 元/股。

    毛利率下滑，费用管控良好：2024 年H1 公司毛利率为14.91%，同比-4.43pct，系北美业务毛利率历经高位后恢复常态水平所致。费用率方面，2024 年H1公司销售费用率2.66%，同比-0.03pct；管理费用率4.23%，同比-0.48pct；研发费用率1.47%，同比+0.21 pct。

    持续深化 “星链计划”，各业务集团成果瞩目：分业务来看：星链灯塔先锋集团持续深化“星链计划”，聚焦主力车型与冰点市场的销售突破，销量逆势增长24.67%，收入大幅增长至26.29 亿元，在“星链计划”的主力车型中，平板车及其衍生车型在中国市场的销量同比增长超过50%，市场占有率显著提升。据汉阳专用汽车研究所统计，2024 年上半年，本公司在中国半挂车市场占有率达14.12%，保持第一。强冠业务集团在稳固国内业务基本盘的基础上，积极抢占海外市场高增量空间，收入达25.08 亿元，毛利率同比提升，并在罐车市场保持领先地。北美业务发挥全球供应链管理优势，依靠当地制造及创新驱动，2024 年上半年实现收入36.84 亿元，毛利率历经高位后，恢复常态水平。欧洲及其他业务位于英国的SDC 公司在英国市场占有率稳居第一，澳洲业务异军突起，2024 年上半年实现收入15.14 亿元。专用车上装业务实施“中途岛计划”，实现销量同比提升超过50%，收入同比提升，2024 年上半年，公司城市渣土车的中国市场占有率提升至16.65%。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润14.92/16.47/18.97 亿元。对应PE 分别为10.74/9.73/8.45 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。