公告要点：中集车辆发布2023 年业绩预告，2023 年全年实现归母净利润23.98-24.78 亿元，同比增长115%-122%，扣非后归母净利润15.33-16.13 亿元，同比增长67%-76%；2023 年基本每股收益为1.19 元/股至1.23 元/股。2023Q4 折算归母净利润1.21-2.01 亿元，中值同环比分别-65%/-58%，扣非后归母净利润1.29-2.09 亿元，中值同环比分别-34%/-54%，2023Q4 业绩表现略低于我们预期。

    　　北美市场竞争对手半挂车供需紧张缓解，叠加公司内部推行星链计划开支增加，23Q4 业绩表现低于我们预期。从Q4 单季度来看，中集车辆归母净利润区间约1.21 亿-2.01 亿元（中值为1.61 亿元，同比下降64.80%）；扣非归母净利润区间约1.29 亿-2.09 亿元（中值为1.69 亿元，同比下滑33.87%，与Q3 环比下降54.18%），主要原因为：1）北美半挂车市场供应链短缺状况缓解，半挂车供需回归常态，单价与利润贡献回归正常水平；2）本公司正在推行星链计划，全面进行组织发展调整与优化，优化组织在四季度继续产生了一次性大额费用，同时在四季度也计提了星链计划大额的咨询费用；3）Q4 子公司资产清理及减值计提产生影响，同时因今年利润基数较大，考核奖金计提也产生一定影响；4）中国国内市场需求正在缓慢复苏，半挂车和专用车市场正在稳步改善。

    　　展望未来，海内外业务拓展助力公司持续夯实龙头领先地位。1）公司积极推动构建国内半挂车发展新格局，围绕星链计划，以灯塔LTP+LoM工厂为抓手，半挂车品牌全面覆盖，叠加售后一栈式运营服务体系，全面提升公司国内半挂车市场市占率、销量与利润贡献；2）北美业务、欧洲以及其他新兴市场等海外业务继续保持稳固，持续贡献正盈利；3）EVRT 新能源混凝土搅拌车将进入国内试运营阶段，开启新的篇章。

    　　盈利预测与投资评级：考虑北美半挂车市场后续供应链短缺影响基本消除，我们下调公司2023~2025 年盈利预测，归母净利润由之前的26.72/23.63/32.72 下调至 24.49/14.75/18.64 亿元，分别同比+119%/-40%/+26%，对应EPS 分别为1.21/0.73/0.92 元，对应PE 估值分别为7/12/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。