Q2 营收同比下降，毛利率环比改善

    据公司公告，2022H1 公司实现营收111.96 亿元，同比-36.79%，归母净利润3.66 亿元，同比-46.87%，毛利率11.17%。Q2 公司营业收入60.64 亿元，同比-44.07%，归母净利润2.41 亿元，同比-50.31%，毛利率11.93%，环比+1.65pp。我们认为，H1 公司业绩同比下降主要系国内疫情反复、国六排放标准的实施透支专用车需求、基建与房地产投资疲软、汇兑损益以及原材料价格高位运行所致。展望H2，我们认为随着国内疫情影响消减、原材料价格回落以及北美、欧洲业务的拓展，公司收入和净利润有望改善。

    北美业务三大产品实现量价齐升

    据公司公告，2022H1公司北美业务表现亮眼，带动营业收入大幅增长151.6%至人民币46.28 亿元，毛利率提升4.0pp。其中，北美冷藏半挂车收入同比大幅提升189.4%，毛利率同比+3.0pp。我们认为北美业务大幅增长，主要得益于北美市场摆脱疫情影响，呈现供不应求，同时公司适时进行成本转嫁，北美业务三大产品实现量价齐升。展望H2，我们认为随着北美冷藏半挂车市场增长，以及公司产能逐步释放，北美业务有望继续带动公司业绩增长。

    欧洲业务实现战略突破

    据公司公告，2022H1 公司欧洲业务收入提升14.1%至12.72 亿元，获得有质量的增长，主要得益于子公司SDC 完善本地化“灯塔”工厂的产线，扩大模块化设计与标准化的生产。展望H2，我们认为在跨洋经营战略的指引下，随着欧洲工厂逐步投产，欧洲业务有望持续高质量增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司 2022~2024 年营业收入为225.55、245.10、255.06 亿元，同比增长-18.42%、8.67%、4.06%；归母净利润为6.17、8.34、11.54 亿元，同比增长-31.45%、35.13%、38.30%，对应PE 分别为 29.11、21.54、15.58，予以“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；宏观经济下行风险；汇率波动风险。