公司发布2025 年业绩预告：报告期内，公司预计实现营收145.5-147.5 亿元（YoY+9%至+11%），归母净利润10.3-11.7 亿元（YoY+129%至160%），扣非归母净利润10.5-11.9亿元（YoY+125%至156%）。其中，25Q4 单季度预计实现营收36.4-38.4 亿元（YoY+4%至9%，QoQ-17%至-12%），归母净利润1.4-2.8 亿元（YoY+9%至+119%，QoQ-62%至-25%），扣非归母净利润1.7-3.1 亿元（YoY+34%至+146%，QoQ-50%至-8%），单季度业绩符合预期。

    　　25 年采购需求逐步恢复，多数产品价格触底，公司业绩同比实现大幅改善。25 年以来，全球农药终端市场高成本库存清减，采购需求持续恢复，市场价格逐步恢复正常理性。根据中农立华农药原药价格指数，截至2025 年12 月28 日，中农立华原药价格指数报71.44，同比2024 年底下滑2.1%，除草剂、杀虫剂、杀菌剂价格指数分别报78.57、63.35、70.07，同比2024 年底分别下滑1.6%、1.1%、3.8%，多数产品价格触底。25 年公司继续推进To C业务快速成长，杀虫、杀菌剂业务占比提升，“提质、增效”主基调下运营质量持续优化，毛利率逐季度提升，业绩实现大幅改善。25Q4 行业需求相对偏弱，叠加汇率波动产生汇兑损失以及减值等影响，单季度归母净利润环比承压，但经营性业绩表现良好。25Q4 海外制剂采购需求逐步走弱，虽然渠道库存处于偏低水平，但并未出现强劲的补库需求，同时各国汇率变动导致汇兑损失，叠加资产减值及预计营业外支出影响等，导致单季度归母净利润环比下滑。展望2026 年，预计农药需求、产品价格同比2025 年将进一步改善，尤其旺季订单有望超预期，带动景气度加速修复。

    　　持续完善优化全球营销网络构建，公司制剂出海价值亟待重估。财政部、税务局公告，自2026年4 月1 日起，取消部分农药原药及中间体出口增值税退税，包括草铵膦、精草铵膦以及乙酰甲胺磷、马拉硫磷、丙溴磷、乙膦铝、敌百虫等。短期看，预计4 月1 日前，草铵膦、精草铵膦等原药将出现“抢出口”行情，尤其26H1 旺季逐步来临，也将带动草甘膦等其他品种的需求。中长期看，降低出口退税率可以加速淘汰落后原药产能，同时此次取消退税并不包括制剂产品，将进一步利好中国农药制剂出口，原药制剂一体化、制剂海外登记将成为核心竞争力。公司作为国内制剂出口领先企业，持续完善优化全球营销网络构建，随着ModelC 业务的成熟和占比提升，北美、欧盟等高门槛、高价值市场拓展，公司盈利能力将持续加强，看好公司中长期价值的逐步体现。

    　　投资分析意见：维持公司2025-2027 年归母净利润预测为11.48、13.97、16.90 亿元，当前市值对应PE 分别为19、16、13X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。