核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报。报告期内公司实现营业收入85.19 亿元（同比-28.51%），归母净利润7.22 亿元（同比-44.74%），扣非归母净利润7.16 亿元（同比-45.43%），毛利率22.63%。Q3 单季度实现营业收入34.75 亿元（同比-15.99%），扣非归母净利润2.97 亿元（同比-29.25%），毛利率25.26%。

    　　农药行业周期下行，公司业绩逆势逐季环比提升。公司公告《2023 年10 月30 日投资者关系活动记录表》显示, 今年1-9 月份与农药相关的35 个海关编码项下(该 35 个海关编码均包含农药产品在内, 但是也包含农药产品之外的其他化工品)出口数据呈现周期下行：该 35 个海关编码项下的总出口美金金额下降 31.14%, 总出口数量下降 6.87%;其中海关编码 3808 项下的 (3808 项下基本都是农药制剂产品)出口美金金额下降 35.64%。润丰股份2023 年1-3 季度单季度销售额分别为22.33、28.10、34.75 亿元，归母净利润分别为1.83、2.37、2.97 亿元，均逐季提升。

    　　公司加快to C 端布局。据2023 年中报，2023 年新完成美国、加拿大、马里、几内亚、摩尔多瓦、蒙古等市场的深度调研；新成立了澳大利亚、新西兰、土耳其、圭亚那、加纳、多米尼加、突尼斯、阿尔及利亚等新的全资或合资子公司或办事处；新在土耳其、柬埔寨全资或合资组建当地团队启动了在当地的 TO C 渠道构建和品牌销售。我们看好公司发挥“轻架构，快速响应”的优势，持续提升海外制剂市场市占率。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.76、4.40、5.41 元/股，给予公司2024 年20XPE，对应合理价值为88.00 元/股。

    　　维持 “买入”评级。

    　　风险提示。下游需求低于预期，海外登记低于预期，原材料价格波动。