23Q3 归母净利润同比下降28.93%。2023Q1-Q3 实现营收约85.19 亿元，同比减少28.51%；归母净利润约7.22 亿元，同比减少44.74%；实现扣非净利润7.16 亿元，同比减少45.43%。

    　　2023Q3，公司实现营业收入34.75 亿元，同比下降15.99%；归母净利润为2.97 亿元，同比下降28.93%；实现扣非净利润2.97亿元，同比减少29.25%。

    　　研发创新支撑的先进制造。23H1，公司1 个国内首创工艺单线多产品项目目前正在试生产运行；2 个原药产品全流程连续化项目已完成开发并具备实施条件；2 个原药产品预计2023H2 完成开发，于2024 年具备实施条件；1 个原药产品预计2024H2 完成开发，2025 年具备实施条件。2023H1，公司技术团队增加16人。

    　　进一步完善全球营销网络。1）23H1，公司登记团队成员规模从2022 年的169 人增加到现有的180 人。23H1，公司首次在波兰、突尼斯、亚美尼亚、津巴布韦、多哥、马达加斯加、博茨瓦纳等国获得登记；截止2023 年6 月30 日，公司共拥有300 多项中国国内登记，约5400 多项海外登记。2）新完成美国、加拿大、马里、几内亚、摩尔多瓦、蒙古等市场的深度调研；新成立了澳大利亚、新西兰、土耳其、圭亚那、加纳、多米尼加、突尼斯、阿尔及利亚等新的全资或合资子公司或办事处；新在土耳其、柬埔寨全资或合资组建当地团队启动了在当地的TO C 渠道构建和品牌销售。

    　　公司拟向特定对象发行股票募资不超过24.57 亿元。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过24.57 亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟投资于：1）年产8000 吨烯草酮项目（现有产能2000 吨），投资总额8.0 亿元，建设期2 年，达产后净利润1.37 亿元；2）年产6 万吨全新绿色连续化工艺24-D 及其酯项目（现有产能3.5 万吨），投资总额7.6 亿元，建设期1 年，达产后净利润1.65 亿元；3）年产1000 吨二氯吡啶酸项目，投资总额1.8 亿元，建设期1 年，达产后净利润3005 万元；4）年产1000 吨丙炔氟草胺项目，投资总额2.6 亿元，建设期1.5 年，达产后净利润4723 万元；5）全球运营数字化管理提升项目及补充流动资金。

    　　盈利预测。由于农药行业低迷，我们下调盈利预测。我们预计公司23-25 年归母净利润为11.00 亿元（-37%）、13.20 亿元（-35%）和15.84 亿元（-29%）。结合可比公司估值，我们给予公司2023 年22 倍PE，对应目标价为87.34 元（上次目标价为112.68 元，对应2023 年18 倍PE，-22%）。我们看好公司长期市占率提高，维持优于大市评级。

    　　风险提示。环境保护风险；安全生产风险；汇率变动风险。