核心观点：

    继续完善全球营销网络布局，欧盟市场开拓打开新篇章。欧盟作物保护品市场价值约90 亿美金，产品登记规则复杂叠加登记需要定期Renewal，因此登记具有资金投入高、登记周期长、单一产品很难打开销售局面等特点。公司自2016 年开始在欧盟做原药等同认证，目前已获得80 多个活性组分原药等同，逐渐打造了原药等同一站式采购平台，为公司Model A 业务奠定了良好基础。此次公司公告公司全资子公司预计以不超过3200 万欧元收购巴西Sarabia 公司，本次收购我们认为将给公司在欧盟市场带来新的发展篇章。

    Sarabia 为公司拿到欧洲市场TO B 及TO C 业务的快速入场券。巴西Sarabia 公司成立于1985 年，虽作为巴西本土家族企业，总体业务经营稳健，且管理团队已基本完成职业经理人平稳过渡，2021 年营收2123 万欧元，EBDITA 预计在440 万欧元左右。我们认为公司基于Sarabia 在欧盟市场原药登记的优势地位，未来在欧洲市场能够以TaskForce 形式降低原药登记成本，丰富公司原药登记品种。另一方面公司将充分赋能Sarabia 在巴西市场之外的其他欧盟国家的TO B 业务，以及为公司未来开拓TO C 业务提供了良好的通路。此外，欧盟市场在生物农药使用的引领角色对公司在生物农药布局及推广到其他市场具有前瞻指示意义。

    盈利预测与投资建议。公司持续推进基于研发的先进制造、进一步完善全球营销网络布局的发展战略，经营上不依赖单一品种和单一市场，我们看好公司的可持续发展。预计2022-2024 年公司EPS 分别为6.05、6.93 和8.25 元/股。给予公司2023 年16XPE 估值，对应110.95元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。汇率、原材料价格大幅波动风险、需求不及预期风险等。